主要观点：        
        6月份，PMI多项指数有回落趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月份，官方制造业PMI为50%，较上个月回落0.1个百分点；非制造PMI为53.7%，较上个月回升0.6个百分点，连续四个月高于53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）制造业PMI的五大分项指标两升三降，12个分项指数10项回落。新订单等主要指数小幅回落；原材料购进价格指数连续两个月大幅下降；中型企业和小型企业在荣枯线以下，收缩幅度扩大。上涨的分项数量少，而且幅度非常弱，下降的分项占大多数，生产经营活动预期、原材料购进价格指数两项回落最为明显。
        6月份PMI连续4个月持续回落，表明一季度信用和货币支撑下的房地产市场反弹所带动的经济回暖夭折。虽然生产端还相对平稳，但需求和预期的转淡，外需的不确定性增多，经济再次显露承压迹象  警惕三季度末、四季度初投资回落压力。今年以来，民间投资与固定资产投资整体增速出现明显的"剪刀差"。这背后是政府投资对民间投资的"挤出效应"以及房地产对实体经济的"虹吸效应"在加剧。年内经济的走势从逻辑上看就是看房地产和基建投资对民间投资的对冲。截止到5月底，基建投资累计增速为20%，之前的两个高点分别是2013年一季度的25.6%和2009年二季度的50.6%。前五个月，国家预算内资金增速为21.4%，维持2014年下半年以来高位。三季度基建投资增速能维持20%以上的增速。房地产销售二季度末逐步见顶。房地产销售领先新开工大概6个月，新开工与房地产投资基本同步。预计房地产投资三季度前还将8%左右的水平。因此，三季度投资整体难上难下。需注意的是，货币、信用（而非需求）带动的房地产回升本身有其脆弱性，要警惕三季度末、四季度初房地产投资回落带来的固定资产投资下滑风险。