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研究报告:中大期货-宏观研究(中国)周报:年中流动性平稳过度,汇率贬值有利于资产价格-160705

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-07-07 08:09:32
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱润宇
研报出处: 中大期货 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,845 KB 分享者: yam****chi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中国经济周度运行情况:上周房地产需求连续第二周反弹,但全局性回暖难现,汽车市场在年中冲量效应后回落,国内外航运指数小幅攀升,但持续向好条件不具备,上游高频并未持续改善,补库存未现,经济下行压力仍大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        通胀:上周通胀食品各分项和上一期的表现一致,除了水产品之外均价格均继续走低,猪肉价格也加速回落,仔猪价格首当其冲,已经走低至4月中旬以来的水平,逼近60元/千克大关,猪粮比价已经跌破10。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这与夏季是肉类消费淡季有一定的关系,但仔猪价格的加速回落是养殖户补栏放缓的一个信号,也是猪价将见顶回落预期的信号。我们预计三季度猪肉价格在高位应该还有反复,但受到去年CPI前低后高的影响,我们认为二季度已经形成了年内的通胀高点,6月CPI或重回“1”时代,同比增幅或为1.9%。
        但值得注意的是,在我们判断美元指数大周期走弱的背景下,商品货币和商品价格所形成的正反馈循环或意味着商品易涨难跌,加上人民币的贬值趋势形成,意味着国内通胀下行的幅度有限,今年年底开始或面临新一轮的通胀抬升,这是否意味着降息周期已经走到尾声,值得关注。
        流动性:由于要维持年终流动性的稳定,上周央行继续维持偏宽松的公开市场投放,净投放1800亿元,已经实现了连续7周的净投放状态,这种背景下虽然前期短端利率面临一定上涨压力,但利率并没有大幅上行,而同时市场国债和金融债利率则继续大幅走低,这有英国脱欧因素价入的原因,而更大的因素应该是市场对经济下行达成了共识,未来继续打开宽松大门的预期是债券价格上一平台的主要推手。但我们认为目前债券价格的上涨已经反映了包括英国脱欧和近期继续宽松的这种预期,且在大宗商品和股票市场同步上涨的背景下,债券易跌难涨,7月或许逢高空是策略的主要选择。
        人民币汇率:上周人民币继续延续贬值趋势,中间价贬值幅度超过1%,已经毕竟6.67的关口,而离岸汇率更是在上周6月30日盘中突破6.7,我们注意到继续询价交易量环比大升近20%,虽然央行否定了干预的传闻,但我们认为央行在离岸市场还是进行了干预,因为上周香港人民币隔夜拆解利率又出现了阶段性的跳升,应该是央妈通过中资行控制流动性的结果。
        目前看人民币的轨迹似乎遵循双锚的情况,美元弱的阶段盯住美元贬值,美元强的阶段盯住一揽子货币贬值,而英国脱欧恰恰带来了较好的贬值窗口,人民币汇率再下一城,经济下行背景下,过于高估的汇率不仅不利于经济,还会带来通缩压力,对于国内高企的资产价格并不是好消息,而通过这种双锚的形式会在可控条件下逐步释放资产价格压力。
        

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