惠理集團是香港著名資産管理公司,由謝清海先生于1993  年創立,公司首只基金-惠理價值基金自創立以來(截至5  月31  日)累計單位淨值增長幅度達到22.37  倍,大幅跑贏同期恒生指數3.77  倍的增幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們認爲惠理集團的大陸業務將帶動惠理集團資産管理規模大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）來自于：1)中港兩地基金互認（MRF）帶來的機會：管理層預計惠理價值基金將會在今年四季度獲得基金互認資格。我們認爲如果該資格可以如期通過，則會帶來大量增量資金，而且公司也可以將高息股票基金參與基金互認，未來增量資金會很大;2  )自身大陸業務機會：惠理集團于2015在中國大陸成功設立惠理海外投資基金管理（上海）有限公司，幷已獲得1  億美金QDLP  的額度，目前額度已接近用完，未來還會繼續申請額度，美元基金在大陸有較好的認可性，因此我們認爲只要有足够的額度，發行産品幷不是問題。3)此外公司也已經和大陸一些金融機構如商業銀行、保險、證券公司及第三方理財機構等展開深度合作，在渠道和資産托管方面都取得了良好進展。因此我們對公司未來的發展機遇持樂觀態度。雖然惠理盈利有波動性，但我們看好惠理集團發展，基于1）穩定的管理層、2）持之以恒的價值投資理念以及3）過往良好的投資業績以及强大的品牌是市場推廣能力。由于惠理業務模式與管理資産密切相關，且由于盈利波動性較大，基于盈利的估值方法可參考性較小，因此我們使用P/AUM  的方法進行估值。參考歷時估值，按照上市以來P/AUM  的均值0.162  倍給予目標價9.03  港元，首次覆蓋予以買入評級。該目標價相當于46.5X/30.0X  的2016E/2017E  的市盈率。