行业集中度有望提升,大型企业受益:2015 年国内钛白粉总产能为360万吨,产量232 万吨,产能利用率为63.91%,产能利用率不高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在行业不景气情况下,行业整合减速,而相关环保标准出台提高了行业准入门槛。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)佰利联收购四川龙蟒,跻身全球前四强。国内前三大钛白粉企业集中度24%,行业集中度将进一步提高,龙头企业将受益。
国产钛白粉产量首次收缩,氯化法收到政策青睐:钛白粉价格五年时间内累计跌幅超过50%,底部行情中行业调整深化,低水平产能加速退出,国内小型钛白粉企业已关闭、拆除、停产十余家,另外还有部分企业停工,2015 年国内产量首次收缩。在环保执行力度不断加强的趋势下,采用氯化法的企业将在行业竞争中占据优势。
主要下游行业回暖,需求获得短期支持:钛白粉下游房地产、汽车两大行业今年持续回暖。2016 年初,销售端的火热行情带来房地产新开工面积增速大幅反弹;汽车销售在政策刺激下增速上升明显,中汽协预计2016 年的汽车销量增长6%,同比提升1.3 个百分点。
钛白粉价格密集上调,价格上调是否持续有待持续观察。2016 年来国际大厂开始上调钛白粉售价;在龙头企业带动下国内厂商亦跟随调涨钛白粉价格,今年以来已经经历了七次上调。近期价格上涨的原因一个是目前钛白粉价格处于历史低位,跌破很多企业成本线,企业有涨价动力。
另一个是需求回暖,尤其是出口需求增长。但出口增长有季节性特征,是否能够持续还需要观察。此外,国内供需改善导致钛白粉库存吃紧,为价格的上涨提供支撑。总体来看,价格上涨比较明确的是价格触底,在需求(出口)旺季反弹。价格下行空间比较小,上行空间比较大,但是否能够趋势性上涨,是否能够持续还要继续观察。预计钛白粉价格每上涨1000 元/吨,佰利联、安纳达、中核钛白、金浦钛业的EPS 将分别增加1.10 元、0.33 元、0.33 元和0.10 元。
风险揭示:房地产需求不及预期;环保执行力度不严,停产小企业在价格上涨行情中重新投产导致产能出清速度缓慢。