最新发展
        我们对枫叶教育(7.29,  0.19,  2.68%)（枫叶）天津校区进行了实地考察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        催化剂
        计划天津校区可容纳人数扩充近一倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）枫叶教育为天津校区扩张制定了进取的扩张计划，目标是在五年内将入读学生人数从现在的6，000增加到10，000  以上：（1）天津泰达高中的可容纳人数从目前的4，200增至5，000；及（2）借助轻资产模式与发展商及政府机构合作，在宁河、梅江及中新天津生态城等区域兴建小学及初中，可容纳人数合计为  5，000，以此作为向泰达高中输送生源的基础。
        学费上调三成。天津校区计划在即将的  16/17  学年将新生学费上调近三成，即小学、初中及高中年学费将分别达到4/4.5/7  万。学费上调幅度较我们的预测更高，说明该地区国际教育需求殷切。
        优质教育需求强劲。最新一届天津高中毕业生中，95%考入海外大学，其中七成被加拿大大学录取。小学入学名额激烈，申请/录取比率接近4：1。我们对新生需求感到乐观：（1）四成天津家庭的年收入超过  20万元人民币；及（2）山西、河北及内蒙古等周边地区对优质教育的需求旺盛。
        投资观点
        纯利三年复合增长  34%。此次实地调查进一步显示天津对国际教育需求旺盛，且枫叶在当地的网络扩张进取。因此，考虑到学费上调及入读人数增加等因素，我们将  17/18  年度纯利预测调高  2.0%/4.0%。调整后的预测属于市场预期区间的高端，相等于纯利到  18  年度每年复合增长  34%。