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省广股份研究报告:高华证券-省广股份-002400-数字广告业务强劲增长,估值具吸引力;买入-160701

股票名称: 省广股份 股票代码: 002400分享时间:2016-07-06 15:52:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖绪发
研报出处: 高华证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 378 KB 分享者: bjd****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        建议理由
        省广股份是国内收入规模最大的广告集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们基于两项原因看好该股:(1)  公司将传统业务迅速转型为数字营销业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计,受广告支出向互联网媒体转移以及客户群不断增长的推动,省广股份的数字营销业务占比将从2015  年的24%升至2018  年的43%。(2)  估值因素。我们认为该股当前23  倍的2016  年预期市盈率具有吸引力(研究范围内传媒股均值为37  倍),2015-18  年每股盈利年均复合增速为28%。我们重申买入评级,并维持12  个月目标价格人民币18.83  元不变,上涨空间33%。
        推动因素
        (1)  自从2010  年上市以来,省广股份已收购了约20  家公司,平均每年收购3  至4家,并以并购作为推动新增长的主要战略。虽然公司已经成为本土最大的企业,但在中国市场上的份额仅为3%,总收入与WPP  等国际公司相比仍相差甚远(2015年WPP  的中国业务总交易额约为人民币300  亿元,而省广股份约为人民币96  亿元)。我们预计省广股份将继续在这一分散市场上进行整合。(2)  利润率稳健。省广股份更多地侧重于收入增长,以通过规模扩张提升运营议价能力,而其利润率大致保持稳健(2018  年预期EBIT  利润率为9.4%,2015  年为8.1%)。此外,倘若已宣布的不超过人民币22  亿元的定向增发计划于今年下半年完成,我们认为财务费用有望下降。我们的盈利增速预测(2016/17  年为34%/28%)已高于收入增速预测(2016/17  年为24%/23%)。
        估值
        我们维持盈利预测不变,并计入了5  月20  日以1  比1.3  拆股后的总股本变动。我们的12  个月目标价格仍为人民币18.83  元(基于18  倍的2020  年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016  年)。
        主要风险
        主要风险:收入增长慢于预期,并购失败。
        

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