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        我们研究了在香港上市的10  家房地产投资信托基金的日回报与下列因素间的关联：1）长期利率（香港金管局外汇基金10  年期债券指数）；以及2  香港银行间流动性（香港银行间同业拆借利率-3  个月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2005  年11  月25  日以来上市的10  家房地产投资信托基金公司构成了恒生房地产基金指数的主体。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们采用了从彭博数据终端获取的10  年时间序列数据。
        长期利率和香港房地产投资信托基金回报之间的关联不明
        总体而言，长期利率和房地产投资信托基金回报之间的关联并不明朗。作为一种收益性产品，在利率上升周期中房地产投资信托基金的回报要求更高、借贷成本上升，从而导致股价承压，投资热度下降。但是，利率上调通常意味着宏观前景更加乐观，也可能会拉动股价有更好的表现。
        我们发现，10  家香港房地产投资信托基金中有6  家的日回报对长期政府债券收益变动高度敏感。而酒店业务比重较大的房地产投资信托基金［开元产业信托(1275.HK/港币2.38,  未有评级)和富豪产业信托(1881.HK/港币1.94,  未有评级)］、仅涉足北京CBD  写字楼业务的春泉产业信托(1426.HK/港币3.38,  未有评级)以及以人民币计值的汇贤产业信托(87001.HK/港币3.15,  未有评级)，他们的日回报对长期利率的敏感性都不高（见图表1）。
        但是，持有期的变动（例如从采用日回报数据转为使用月回报数据、季度回报数据和年回报数据）以及采用不同的抽样时期都会产生截然不同的结果，统计解释力并不强。