投资要点
事件:公司6月销售整车21.37万辆,与去年同期持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中长安福特销售60142辆,同比下滑20.76%,较5月份17.26%的下滑幅度继续扩大.
销量数据释放悲观预期,福特下半年迎来改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于长安福特去年对目标的追求导致渠道库存处于高位,今年初爆发湖南渠道危机后,公司调整销售政策,降低渠道库存,导致批发销量同比去年出现较大幅度的下滑。根据我们对终端的调研,长安福特零售情况健康,福克斯、蒙迪欧、翼虎由于车型老化导致销量下滑,8月份翼虎中期改款上市后有望扭转不利的销售局面,长安福特最差的时点或已过去,预计7、8月销售有所好转。
自主SUV受竞争对手冲击,小排量车型上市后或将好转。自主品牌方面,主力车型CS75仅销售8624台,同比下滑45%,相比5月份24%的降幅继续扩大,主要原因是CS75仅有1.8T、2.0L排量,无法享受1.6L以下的小排量购置税优惠,对于此价格带客户影响较大。公司目前已积极推进1.5T车型,预计8月份上市后对销量有较大提振。
低基数+低库存,三季度行业旺季可期。乘联会数据,6月前三周乘用车零售销量13.35万辆,同比增长28.2%。其中,6月第三周乘用车零售销量5.65万辆,同比增长49.9%,相比5月销量14.5%的增速呈加速趋势。预计三季度行业销量仍将维持较高水平,可能在15%以上,原因之一是去年三季度乘用车销量低迷,其中6-8月呈负增长态势,导致去年三季度基数较低。另一方面,根据终端调研,目前渠道库存系数约1.2,处于正常偏低水平,行业"金九银十"旺季前的备货效应,也将拉动行业产销增速上行。
销量下滑释放风险,最坏时候或已过去,维持"增持"评级。6月份销量数据释放市场对公司销量下滑的风险,三季度行业迎来旺季,预计销量增速维持在10%以上水平,同时中期改款的翼虎、1.5T的CS75上市,公司销量复苏与行业景气共振。预计2016-2018年EPS分别为2.24、2.35、2.47元,维持"增持"评级。
风险提示:长安福特销量低于预期,自主品牌竞争加剧