事件：公司发布半年报业绩快报，上半年归属公司股东净利润为7700-8500万元，同比增长181.5%-210.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　抗生素行业触底反弹，传统主营有望回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年“限抗”之后，2014年国内公立医院抗感染药物销售开始大幅反弹，占比上升至21.7%，再次成为公立医院第一用药领域。我们认为，国内人口数量基数大，对抗生素药品需求量大，市场规模很难出现断层式下滑，未来抗生素市场将逐步趋稳。考虑到天衡和只楚并表因素，结合公司一些新的具有市场竞争力的产品（如奥拉西坦原料药等产品）的市场开发，我们预计上半年公司传统主营有望实现100%增长。
　　天衡药业拥有多个专科药品种，业绩大概率超预期。昂丹司琼、格拉司琼、托瑞米芬、多索茶碱为公司主打专科药产品，样本医院数据显示此四个产品市场地位明显，格拉司琼占整个市场份额的60%以上；托瑞米芬是国内唯一的国产品种，在新一轮招标下可实现进口替代；多索茶碱原料药是国内仅有的四个批件之一，有望成为公司增长新亮点。2016-2017年天衡承诺业绩为5000万和6000万，我们认为天衡专科药托瑞米芬和多索茶碱具有较强的竞争力，随着招标工作持续推进，16-17年天衡药业业绩有望分别达到6000万和7000万元。
　　只楚庆大霉素由外销转内销，业绩提升空间大。只楚药业是国内最大的庆大霉素原料药生产销售企业之一，其市场占有率一直处于市场前五位置。由于该品种国内销售价格高于出口价格约30%，近几年只楚药业积极调整销售结构，扩大内销比例，2013-2015年，出口额占比由43%逐步降低至23%左右，这是只楚药业近三年高速增长的主要原因。2016-2017年公司承诺业绩分别为1亿和1.2亿元，我们认为只楚药业庆大霉素产品未来内销比例仍然有很大提升空间，未来两年超业绩承诺20%是大概率事件。
　　盈利预测与投资建议。考虑天衡和只楚业绩并表，预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.53元、0.80元、1.07元，对应PE分别为40倍、27倍、20倍。我们认为，抗生素市场回暖给公司传统主营带来新的发展契机，多个产品的原料药和制剂有望实现翻倍增长；积极的外延收购策略也使公司业绩迅速增厚，未来公司将进入发展快速轨道，上调至“买入”评级。
　　风险提示：限抗政策、药品招标降价、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。