我们在报告中回答市场关注的四个问题:
1.三季度原油运行逻辑是什么?
我们认为供需平衡变的修复将根据区域的不同关键因素有所不同,大西洋盆地区域供需平衡表修复主要变动因素来自于供给端,东半球区域供需平衡表修复主要变动因素来自于需求端。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.大西洋盆地的主导因素是什么?
我们认为三季度大西洋盆地最大的不确定性来自于尼日利亚与利比亚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第一种情况,若这两个因素与二季度相比没有发生实质变化,则我们可以更多关注美国库存变动,近期我们发现无论WTI与Brent远期曲线在平坦后,库存开始释放,且目前有以远月上涨方式陡峭的趋势,在第一种情况下,若价差拉大至囤油有利润,可能导致显性库存再度上涨,但近月的价格可能会随着后期价差拉大后的收敛而抬高。第二种情况,若这两个因素与二季度相比至少有一个发生实质改变,则将减缓大西洋盆地供需表修复速度,跨月价差扩大可能将以近月跌幅大于远月这种情况拉大至囤油利润的出现(以上两种情况的假设基于大西洋盆地原油需求变化不大的基础上)。
3.东半球的主导因素是什么?我们认为中东夏季直燃油需求相对比较确定,如果中国需求不发生明显变化,三季度新加坡汽柴油裂解价差可能会进一步承压。若中国需求发生显著变化(比如进口量显著下滑),则将大大抵消中东直燃油因素。
4.3季度我们有何原油策略?
若三季度尼日利亚、利比亚、中国因素未发生变化,预计Brent和WTI运行区间分别为45-55美元/桶;若三季度尼日利亚、利比亚、中国因素至少有一发生变化,预计Brent和WTI运行下沿区间处于40-45美元/桶。我们认为3季度可能的几种情形:1.尼日利亚与利比亚情况不变,美国库存下滑,以远期上涨方式测试远期曲线陡峭程度;2.尼日利亚与利比亚至少有一发生变化,以近期下跌方式测试远期曲线陡峭成都;3.尼日利亚与利比亚情况未变,中国需求下滑,Brent-DUBAI