摘要：
        利率债市场周回顾：经济基本面维持稳中偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周出台的官方制造业PMI  指数，先行指标显示制造业有所下滑，但是商业服务类景气度增加，外部环境的不确定性愈加拖累出口使得财新制造业PMI  下滑较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高频数据显示，国内钢材综合价格指数持续横盘整理，螺纹钢库存继续下滑。进入夏季洪涝灾害较多，基建工程工期受到自然天气影响，使得上游企业补库存动力不足。总体来看我们认为制造业基本面短期中等偏差。央行继续保持较为谨慎的货币政策。英国退欧使得世界范围内不确定性增加，近期人民币贬值预期增强，更加制约了央行宽松的动作，预计将继续运用多种OMO  工具稳定流动性。因而对于债券市场来说，近期央行的影响稍显中性。
        R001和R07  先快速上行，随后回落，R001  和R007  分别回落至2.02%和2.38%。利率债方面，国债收益率整体波动下行了4-5BP，收益率曲线继续走平，长期国开债在退欧导致风险偏好回落后有所补涨。
        信用债市场周回顾：发行依旧较弱，期限利差缩小，信用利差收窄，呈现出信用债牛市越牛的现象。城投债收益率整体下移，其中3-5  年期品种表现最为抢眼，AAA  级5  年期城投债下行10BP  至3.34%。从城投债和产业债的相对表现来看，上周产业债收益率下行幅度高于城投债，二者利差负向快速收窄。交易所公司债方面，上周交投活跃度弱于上周，受武钢宝钢重组带动，钢铁煤炭类的券种流动性增强，收益率有所下行，以“13  永泰债”、“13  包钢04”、“14  武钢债”交投最为活跃，2  年期AAA  级“14  武钢债”收益率下行8.25BP  至3.4%。
        策略：总体而言，近期信用债不仅高评级跟随利率债收益率加速下行，中低评级的信用债券种收益率也下行较多；期限利差快速收窄。说明投资者的风险偏好似乎有所提升，在外部环境较为不稳定、内部经济偏弱的情况下，近期利于债市的因素较多，投资者认为未来政策宽松的概率加大，从而债券市场各级别债券期限利差有所收窄。在这种情绪的推动下，高评级信用债的收益率预计将继续下行，目前城投债收益率较前期4  月份的低点还有20BP  左右的空间，我们认为下行的可能性仍旧较大，可适时介入5-7  年期附近的中长久期券种。
        我们上周提到，如果收益率跌至年初低点附近，认为市场已经将降准预期price-in  了，未来如果没有如市场所愿，降准概率被证实越来越小，那么利率债将面临回调。而目前利率债由于估值已经较高，倾向于以防守为主。