业务比较：从黄酒业务来看，第一食品的利润总额和销售利润率高于
古越龙山；在非黄酒的其他主营业务上，第一食品非黄酒的其他主营
业务盈利能力强于古越龙山。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  创新能力比较：第一食品在品牌、思想、产品、工艺、包装、经营管
理等方面的创新使得第一食品从黄酒行业的跟随者逐步发展成黄酒
行业的挑战者最终成为了黄酒行业领先者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  核心竞争优势比较：（1）“古越龙山”历史悠久，趋向于是一个全国
黄酒的品牌，而第一食品则更趋向于是一个地方性品牌；（2）产品优
势：第一食品在产品口感、定位、结构上具有相对的优势；（3）在品
牌运作方式上：第一食品采用的是“先做产品，再做品牌”的方式，
而与此相反的古越龙山，走的是“先做品牌，再刺激产品销售”的路
线；（4）营销策略上：第一食品采用集中突破策略，古越龙山采用全
国化策略。
  未来发展潜力比较：古越龙山具有巨大的库存优势；古越龙山与华泽
集团的合作能否成功为古越龙山打开全国高端黄酒市场仍存在不确
定性；古越龙山收购“女儿红”目前还没有明确的时间进程表；和酒
若并入第一食品将会是个多赢的局面，但目前由于“陈良宇事件”
光明食品集团整合被暂时搁置。
  盈利预测及估值讨论：（1）预计第一食品06、07、08 年的EPS 分别
为0.49、0.60、0.80 元，考虑到其黄酒业务快速增长，以及可能会注
入“和酒”资产以及股权激励等利好，给予公司08 年30.67 元的目
标价位，距离目前股价还有45％左右的提升空间，维持“推荐”的
投资评级；（2）考虑到古越龙山氨纶业务有所好转，以及华泽集团和
“女儿红”的收购预期将会在07、08 年给公司带来销售收入的增长，
预计公司06、07、08 年的EPS 分别为0.14、0.31、0.45 元，给予公
司08 年40 倍的PE，目标价格为18 元，维持“观望”的投资评级。