货币供需缺口终下行——5  月中国债务数据综述
        6  月底，我们对跟踪的债务和货币供给口径进行了微调，并进行了历史回溯，新口径的数据并没有改变以往的趋势，在本期及随后的报告中我们将使用新口径统计的数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （1）5  月底中国总债务（不含外债）规模221.5  万亿元，前值219.1万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （2）5  月底中国总债务同比增长19.0%，前值20.5%，连续4  个月下降，且2016  年以来首次跌破20%。分部门来看，5  月家庭部门负债同比增长18.7%，高于前值17.8%，是2014  年7  月以来的最高水平；不考虑债务臵换情况下，5  月政府部门负债同比增速亦高于前值，达到32.3%，若考虑债务臵换，或已不再上升；金融机构和非金融企业负债同比增速均显著低于前值，金融机构负债同比增速下降幅度最为明显。从目前的情况来看，政策抑制金融机构加杠杆的态度比较明显，未来金融机构负债同比增速有望进一步下降。
        （3）我们以总债务同比增速减货币供给同比增速衡量货币供需缺口，我们测算的5  月底中国货币供给同比增长11.1%，前值11.7%；5月底货币供需缺口为7.9%，显著低于前值8.9%，2015  年中以来货币供需缺口持续上行的情况或已趋于结束。
        市场观察：股票市场放量上涨，债券市场利率小幅上行周一股票市场放量上涨，货币市场涨跌不一，债券收益率上行。国债期货下跌，可转债全线上涨，美元兑人民币下调。
        备忘录
        1、7  月4  日，华尔街见闻，习近平称要坚定不移深化国有企业改革，要做强做优做大国有企业；尽快在国企改革重要领域和关键环节取得新成效；要加强党对国有企业的领导；加强监管，坚决防止国有资产流失。国有企业改革要尊重市场规律，淘汰落后产能。
        2、7  月4  日，华尔街见闻，央行在二季度例会中表示，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。提高直接融资比重，降低社会融资成本。央行称，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
        3、7  月4  日，华尔街见闻，德银基于3  个月期和10  年期国债利差的模型显示，美国未来12  个月衰退的几率已飙升至60%，为2008  年8  月以来最高水平。在过去两次衰退中，该模型显示的几率均高于70%——如果接下来10  年期国债利率继续趋近1.00%，3  个月期限的国债利率不变，那么该预测值可能达到该水平。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。