下跌中金银比多上升，上涨中金银比多收缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自布雷顿森林体系解体之后，黄金白银比在20  到100  之间宽幅震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在价格上涨和下跌的中期均伴随着金银比的快速下降。如1979  年至1980年，黄金此时已经连涨4  年，在拉升阶段时，白银价格迅速跟上出现补涨行情，拉低了金银比。2004  年黄金开始进入快速上涨阶段，趋势确立。此时白银价格迅速跟上。相反，在下跌周期时，金银比往往走高。例如1980  至1990  年期间，金银比持续走高。其后1990  年至1998  年之间银价在底部小幅震荡，而金价继续下跌，才拉低了金银比。
        本轮金价上涨推动白银价格上涨。从历史上来看，在金银比高位、黄金较前一期价格有较大涨幅、以及金价相对高位运行区间确立时，银价相应有很大的补涨动能。今年二季度以来，黄金价格在1250  美元/盎司左右震荡。近期受到美联储加息预期降低和英国退欧影响，金价更是攀向1350  美元/盎司。随着英国退欧影响持续扩散，下半年金价大概率在1200  美元/盎司至1400  美元/盎司之间震荡，大幅高于去年下半年黄金价格运行区间。近日来，黄金白银比攀向近20  年新高。宏观方面，英国退欧打乱美国加息步骤，今年加息预期和预计加息次数再次被削弱。同时欧元区央行和英国央行就退欧事件纷纷站台表示为可能出现的危机提供流动性支持。
        供需非银价核心逻辑，供需未来看新能源。我们在《黄金价格分析框架和未来金价展望》中用详实的数据和数学模型对黄金价格和供需之间的关系做一分析，发现黄金价格和供需之间的关系是价格引导供需，而非供需引导价格。银的供需对价格影响也是微乎其微的。有色金属供需逻辑难以套用在银价上，消费只是黄金替代。核心因素在金银比。
        银价上涨首推兴业矿业、盛达矿业。两者均是铅锌银纯标的。
        不仅有业绩安全边际，而且在银价上涨中收益最大。兴业矿业单位市值所对应的银产量最大，其次为盛达矿业、江西铜业。
        江西铜业也是隐藏的银矿石生产巨头，2016  年计划银产量超过530  吨。银价上涨过程中，江西铜业业绩有明显改善，是有色龙头股中唯一一只弹性大，收益银价变化大的标的。
        风险提示：美联储加息超预期、退欧风波提前落地、黄金价格下跌