15/16 财年业绩回顾:15/16 财年销售额同比减11.9%至140.3 亿港元,香港、澳门及海外占收入的72.1%,中国内地占27.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体的同店增速为-19.3%,港澳及中国内地的同店增速分别为-19.3%及-8.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
若按产品划分,黄金及珠宝的同店增速分别为-16.7%及-24.1%。公司毛利率同比下降1.9 个百分点至23.2%。由于租金上升6.0%至7.8 亿元和收入减少,公司整体费率提升2.1 个百分点至15.2%,再加上其他收益减少,导致公司股东应占溢利则同比下跌40.6%至9.59 亿港元,股东应占溢利率同比下降3.4 个百分点至6.8%。公司经营溢利56%来自香港、澳门和海外,44%来自中国大陆。香港、澳门和海外的溢利中88.1%来自零售,中国大陆的溢利中52.1%来自品牌业务,34.1%来自批发。公司每股派息1.1 港元,派息率为68%。全年收入和利润较我们中期报告预测低2.1%和高0.5%。
开店情况:15/16 财年公司六福门店数同比净增加45 间至1428 间,其中自营门店净增加26 间至168 间,大陆特许经营门店净增加19 间至1260 间,另外公司以占51%股权合营的方式开设了9 家金至尊门店。
预计公司在16/17 财年将于大陆净增加约50 间门店,其中加盟门店和自营门店预计将各占一半。
前景展望:根据香港统计局数据,2016 年4 月和5 月香港珠宝首饰、钟表和名贵礼物零售价值同比下降16.5%和18.7%,再加上黄金价格持续上涨,将会影响顾客的购买意愿,我们预计2017 财年公司的收入同比将下降7.7%。由于今年还有约25 家自营店开始,我们预计整体租金与去年基本持平,另外公司将会采用自然流失的措施来精简人员。但是由于收入仍面临较大压力,加上费用仍较为刚性,我们预计2017 财年公司盈利仍将下降18.0%至7.9 亿港元。
目标价 17.4 港元,维持持有评级:由于大陆和香港黄金珠宝行业仍面临压力(香港同店仍在大幅下降,内地新增加盟店数大幅减少),故我们对未来继续持谨慎态度。我们以17 财年的13 倍PE 为公司估值,得出目标价17.4 港元,较现价有2.2%的上升空间,维持持有评级。
可能风险:同店低于预期,香港游客减少,发生出现损害两地情感的政治或其他事件