会议纪要  
        今天大盘大幅上涨，钢铁煤炭有色板块表现抢眼，领涨大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国金钢铁煤炭团队6月4日提出唐山限产有望带来钢价一波上涨，6月23日提示煤炭板块的投资机会并主推潞安环能等，6月27日提示钢铁股再次配置机会及三条催化剂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今日大涨基本符合我们预期。我们认为支撑这轮股价的上涨的因素主要有三方面：涨价、中报、政策，本次电话会议对上述三个逻辑进行详细解读。  
        一、三季度钢价有望大幅上涨  螺纹期货主力合约最近两周涨了500元/吨，达到2400-2500元/吨，而股票价格、估值在5、6月已经回到了15年末的较低位置。我们认为这一波钢价上涨的根本原因：一是唐山限产带来供给缺口，二是市场对下半年需求旺季有较高的预期。  
        唐山限产带来供给缺口。六月初唐山开始限产，带来很长时间内供给缺口，测算对粗钢产量有200万吨左右的影响，相当于日产量4.5%的影响，虽然最终执行打了折扣，但总体影响较大。类似的情况，可以参考2010年9月的拉闸限电，当时产生了大概300-350万吨的供给缺口，带来钢价后续600元/吨、持续时间3个多月的换一波大幅上涨。因此，本次我们估计限电导致钢价上涨的幅度大概在300元/吨左右。而截至目前，期货涨了500元/吨，现货上涨不到200元/吨。而从唐山钢坯库存变化来看（目前仍处于18万吨，低于4、5月份正常水平20万吨左右），供给缺口尚未完全恢复，所以目前市场上看到最多的还是缺货、缺规格现象。更重要的是，由于唐山大地震纪念活动和园艺博览会，7月上旬唐山会再次限产，而详细来讲，今年由于园博会原因，间歇性限产将持续至11月份。所以，我们认为供给缺口将长时间存在。  
        看好下半年需求旺季。钢铁历史上每年两个旺季，上半年旺季3-4月份，几乎从未落空，下半年旺季9-10月份，时有时无，但按照历史经验，下半年旺季一般取决于下游的需求周期（主要是基建、地产的增长情况），2016年至今地产、基建总体表现略超预期，增速高位稳定，因此我们预计下半年旺季出现概率大。正常旺季需求高峰在9月份，但下游采购备货会提前，预计对钢铁的需求会在8月份的采购中体现。  
        总体而言，我们看涨三季度钢价。期货受市场情绪影响较大且反应远期价格，波动幅度较大且行情可能领先，但现货市场预计有望稳步上涨，具备可持续性。  
        二、钢铁中报业绩有望超预期  年初以来，钢铁利润逐月提升，一季报部分钢厂已开始体现，中报预计将体现的更为明显。特别是板材类公司，由于一般钢企出厂价每月调一次，5月中旬市场价下跌时钢厂6月份出厂价仍然在上调趋势中，因此6月份才是盈利高点，二季度整体环比将大幅增长。  
        从我们近期对钢铁企业调研情况看，不少公司二季度4、5月份均实现2个多亿的盈利，全年业绩可观。而从吨毛利跟踪情况看，我们预计6月初的50-100元/吨的毛利大概率是全年盈利低点（该低点远高于过去几年），后续将逐步抬升。
        业绩基数较高的企业如宝钢等，我们测算全年至少80  亿元净利润，对应ROE  在10%左右，我们估算其合理的PB  至少1.5  倍，而目前仅为0.7  倍，略高于历史最低点0.55  倍；其他弹性大的公司如新钢、华菱等，一季报没有体现出弹性，但中报将体现的较为明显。
        三、  政策面有望加码（供给侧改革与国企改革）
        近期，各省钢铁去产能目标已经确定，如河北省上调了全年钢铁去产能目标，确定了1600  万吨的目标，16  年全国去产能目标4000  多万吨。
        如我们前期分析，钢铁行业15  年市场化去产能大概7000  万吨，去掉4  月以来复产的，实际统计有4000  多万吨实质性退出。16  年在此基础上继续政策性的去产能，两者相加两年内将去掉产能9000  万吨，对应产能利用率提升8-9  个百分点（需求15  年下滑2  个多点，16  年预计增长1-2  个点），可以说影响是非常大的。按照这个节奏，2017  年底钢铁产能利用率便可以回到2010  年左右的水平，即钢铁去产能提前一年完成。2010  年的情况，钢铁行业平均吨净利150  元/吨，宝钢ROE  12%，对应合理PB  至少1.5  倍甚至更高，而目前仅为0.7  倍，因此也是支持行业中长期估值修复的。
        近期，宝武合并、宝钢不锈高炉停产、河钢宣钢退出等显现出加速迹象，我们预计三季度开始供给侧改革将进入执行及落地期，对钢铁股形成催化。
        四、投资建议
        看好三季度低估值背景下三大催化剂带来的钢铁股行情，可逐步逢低配置。标的方面，基于弹性、业绩、估值等，首选新钢、首钢、大冶三大龙头，其次河钢、鞍钢、安阳、太钢等。同时，特钢新材料以及转型方面继续看好玉龙股份、久立特材、钢研高纳、台海核电、抚顺特钢等。
        五、煤炭板块方面
        近期煤炭价格上涨，主要受益于供给侧改革。我们预计动力煤价格还有20  元左右上涨空间。但更重要的是，我们判断炼焦煤价格也有望加速上涨，主要是基于钢铁涨价带来的上游补涨。而供给侧改革总体跟钢铁相似，在经历了目标细化后，将进入实质性执行期间。煤炭股经过前期回调后，估值也处于较低水平（短期以及中长期估值历史底部），我们判断在政策、涨价双重刺激下，煤炭板块延续估值修复。首推受供给侧影响大、弹性大的陕西煤业、西山煤电、潞安环能等。