公司短期面临能源紧张风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年12 月由于太原市煤气厂设备故
障兼之焦炭限产影响，当月煤气供应断续中断合计约10 天左右，影
响了06 年4 季度公司产量，预计全年出口车轴3.6 万根左右，12 月
有6000 余根外销车轴由于能源不足影响转至07 年生产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司06 年
预计内销车轴6.3 万根，加之以销售少量轮对，公司06 年全年销售
车轴约10 万余根。07 年1 月煤气供应依然比较紧张，亦曾经历过煤
气中断情况。由于煤气紧张导致公司06 年底断续停产，我们下调公
司当年EPS0.05 元，降为0.50 元。
  公司1-2 年内面临人民币升值和钢价上涨压力。07 年1 月1 日开始，
宝钢已开始上调轴坯钢价格150 元/吨，目前太钢尚未调价。若太钢
亦将钢价上调150 元/吨，在其它条件不变的情况下将减少公司
EPS0.06 元。公司外销车轴亦面临着人民币升值的问题，现正努力通
过提前提价冲抵升值因素。
  公司计划07 年增加外销车轴数量2 万根，希望达到接近6 万根外销
车轴。但目前为止，外销订单尚在商谈中，并未有特大额订单签订。
具体签订情况需等待春节前后确定。
  2 月9 日，铁道部07 年上半年招标1.5 万辆货车将开标，内需增长比
例不大。预计车辆单价和成本均会有数千元的上涨，毛利率变化亦不
大。预计公司整车市场份额基本维持稳定，全年并表对外销售C70
整车1500 辆左右。
  公司的11.5 发展规划到2010 年成为世界最大车轴供应商。目前全球
最大车轴供应商在美国1995 年曾创下年产车轴18 万根的纪录，近年
来有所萎缩。按照该计划，公司到2010 年年产量需达到18 万根左右。
公司06 年产量约10 万余根，以后四年每年需增加2 万根左右。
  公司目前热加工能力较为宽裕，拥有500 吨精煅机一套和600 吨精煅
机一套，同时开工产能可达15 万根/年。500 吨精煅机目前正在改造，
预计2007 年春节后将改造完毕，届时年产能为5-6 万根。600 吨精煅
机正常运营，设计年产能9 万根，实际最高可达12 万根左右。
公司研究
  机械加工能力为短板，公司计划在未来1-2 年内将产能扩充至14-15
万根/年。公司目前约有9 万根/年的机械加工能力，其中精加工能力
为2 万根左右，严重短缺。为适应公司的机加能力状况，公司内销车
轴尽可能供应半精加工轴，外销车轴严格控制精加工轴的比例。公司
计划通过以下方式扩充产能：１、借用部分集团军品加工能力进行外
协加工；２、４万根精加工车间计划将于2007 年中期达产，目前已
有2 台进口磨床到位并安装调试完毕，6-8 个月后另外2 台进口磨床
将到位。预计单台磨床满负荷运作可年产1 万根精加工车轴。
  公司07 年和08 年盈利增长因素：1、产量增加2 万根/年。预计07
年下半年121 工房将开始正常生产，加之集团的外协将给公司带来约
2 万根车轴的新增产能。2、毛利率继续上行。07 年下半年新增2 万
根产能基本为精加工轴，比半精加工轴单价提高300 元左右，毛利率
较高，将提升公司的产品档次和获利能力。07 年年底，公司轮对装
配生产线预计将开始生产，将进一步提升公司产品结构，提高毛利率。
  短期注意股价波动风险，维持长期评级为推荐。我们预期公司06-08
年每股盈利分别为0.50 元、0.70 元和0.90 元。鉴于公司06 年盈利可
能低于市场原有的普遍预期0.55 元，建议投资者注意短期股价波动
风险。