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网宿科技研究报告:高华证券-网宿科技-300017-投资者对于网宿科技的反馈/关注;重申强力买入-160704

股票名称: 网宿科技 股票代码: 300017分享时间:2016-07-05 13:41:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 侯雪婷
研报出处: 高华证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强力买入
研报大小: 189 KB 分享者: inn****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新消息
        我们于6  月27  日首次覆盖网宿科技,随后进行了为期三天的市场推介活动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们归纳了投资者的反馈,并解答了他们所担心的问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        分析
        总体而言,投资者反响积极。投资者认同我们对于中国内容分发网络(CDN)需求增长强劲的看法(2015-20  年年均复合增长率为40%),并认可网宿科技强劲的市场地位和增长前景。投资者的担忧主要集中在以下三个方面:(1)  来自阿里云的竞争。虽然我们承认阿里云是中国最大的公有云服务供应商,而且具备定价竞争力,但是我们认为其业务模式和客户基础都与网宿科技明显有别。阿里云面向10  多万小企业提供标准化的低价DIY  服务,而网宿科技为3,000  多位大型客户提供定制化服务。我们估算2015  年,网宿科技的每客户营收约85  万元,是每客户营收3,000  元的阿里云的300  倍之多。我们认为这种客户结构的差异短期内不会发生变化。此外,网宿科技是一个独立的第三方服务提供商,而阿里巴巴集团的业务触角涵盖多个不同的垂直领域,我们认为这将间接阻碍其竞争对手使用阿里云服务,因为它们需要考虑到业务安全问题。举例来说,在网络视频领域,乐视网与阿里巴巴旗下的优酷土豆进行竞争,而在电商领域,京东与阿里巴巴旗下的淘宝和天猫进行竞争;(2)  被自营CDN  业务取代的风险:虽然Akamai  前两大客户的营收贡献占比从2013  年的14%降至2016  一季度的6%,但网宿科技前五大客户的营收贡献占比从2013  年的23%升至2015  年的27%;(3)  估值:虽然网宿科技的12  个月预期市盈率相对较高,达到了33  倍,而Akamai  为19  倍,但公司盈利的年均复合增长率为46%,远远高于Akamai  的9%。而且公司当前市盈率低于36  倍的历史均值。
        潜在影响
        重申强力买入建议以及92  元的12  个月目标价格。主要风险:定价走低、来自云服务提供商和电信CDN  的竞争。

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