■  我们预计地铁潜在修建里程是目前运营里程的4倍多，2015-19年地铁固定资产投资复合增速超21.4%，2016-19年总投资超人民币2.4万亿元■  预计有轨电车未来5年运营里程增长超9倍，2015-2020的复合增长率将达到47%，2018年市场规模达到人民币571亿元
        ■  我们首次覆盖中车时代电气（3898  HK）和中国中车（1766  HK），基于对收入弹性、海外市场竞争力和目前估值水平的综合的考量，我们轨交板块首选仍是中国通号（3969  HK），时代电气和中国中车为中性评级
        地铁受国家政策扶持，固定资产投资快速提升
        2016年3月28日发改委、交通部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，明确2016-18年将新开工的地铁里程为2,470公里，总投资16,497亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的统计，目前在建和规划中的地铁里程达8,054公里。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来可修建地铁城市的人口门槛有望从300万人下降到150万人。
        对应可修建地铁城市将从40个提升至近80个，保守估计对应新增里程超3,000公里。我们预计2015-19  年地铁固定资产投资复合增速将达到21.4%，而由于利润确认时点差异，通信信号板块2015-16年收入增速有望达到40%-50%。
        城市轨道交通网的完善需要其他轨道交通模式的补充
        中国城市由于人口密集，非常适合发展城市轨道交通。地铁由于其造价昂贵（目前平均5亿元人民币/公里），仅适合城市中心区，而现代有轨电车可作为城市非核心区轨道交通的有效补充。有轨电车的优势在于其造价相对低廉（1亿元人民币/公里），不需要发改委审批，建造周期仅需要1-2年。我们预计2020年中国有轨电车里程数将达到3,000公里，预计2020年有轨电车新建市场规模将达到737亿元人民币，2015-20年的复合增长率将达到47%。
        锁定收入弹性高，海外竞争力强的公司是选股的关键
        整个城市轨道交通产业链包括勘探设计、土建、机车和通信信号四个主要的组成部分。勘探设计在港股没有对应的标的。港股土建公司由于其自身其他类基建项目放缓抵消了轨道交通方面的增长，我们维持其中性评级。我们最看好的是机车（中国中车和时代电气）和通信信号（中国通号）公司，主要由于上述公司业务与轨道交通发展重合度高，收入弹性大，且海外有独立取得项目的能力。其中中国通号目前的估值最为吸引，中国中车和时代电气由于估值已反映其基本面，我们给予中性评级。