主要观点:
■ 安倍经济学对日本经济的助长动能正在迅速减退:日本经济增长停滞,股票市场大跌,加上日元走强,在2016年全球经济疲软的影响下,通缩依旧挥之不去
■ 安倍经济学的前两支箭在政策推行的初期获得了显著的成效:货币和财政政策的双重刺激使日本经济在短期内迅速恢复增长,然而其结构性改革措施的不全面和不彻底,注定了改革初期的短期经济增长难以维持
■ 日本央行的货币宽松已经接近极限:量化宽松已经使日本央行持有了大量的国债和ETF,而新推行的负利率政策对市场的刺激作用目前看来微乎其微。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】日本央行如果继续使用现有的货币政策工具来刺激经济,恐怕很难重建市场信心
■ 财政政策面临两难困境:一方面,经济增长的停滞需要政府加大财政支出来刺激经济;而另一方面,日本政府早已债台高筑,需要削减支出,从而降低目前难以维持的政府债务水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这种局面下,安倍政府原定于2017年增加消费税的决定,目前看来无论推迟与否,都会对经济带来不利影响
■ 目前日本政府庞大的债务规模不可持续,而量化宽松又导致了明显的债务货币化,加剧了金融市场的扭曲。同时,财政整顿措施的一拖再拖降低了日本政府的信用水平,并加剧了经济体系的脆弱性。
概要: 概要:
2012年底安倍上任之际,安倍经济学备受瞩目,被广泛认为是能够帮助日本经济复苏的良方。然而三年半后,安倍在不久前的G7会议上公开表达:目前全球经济状况比2008年金融危机时期更糟。可见,日本经济复苏的态势早已不在,而市场当初对安倍政府承诺的经济复兴所持的乐观态度也一并消失殆尽。经济的持续疲弱显然需要更多的刺激政策,但目前看来,有效的政策工具却非常有限。
安倍经济学的货币政策在其上任的最初几年被认为取得了巨大的成功。宽松的政策对汇率和资产价格均产生明显影响。虽然未能提振工资,但这一时期的宽松政策确实成功地在短期内提升了通胀水平。然而,日本负利率时代的降临,显示出日本央行在刺激经济方面已接近无计可施:继续宽松的空间已经非常有限。
安倍的财政政策一方面致力于增加补充预算刺激经济,而另一方面也实施财政整顿降低债务水平。然而到目前为止,这两方面的措施没有一个取得明显的成功。作为刺激手段,扩大财政预算和企业减税并没有使经济恢复增长动力。2014年4月的增加消费税更是直接遏制了日本经济复苏的势头,而原定的2017年4月第二次加税目前看来很可能会再次被推迟。
由于缺乏可行的备选方案,安倍经济学的政策框架很可能将继续主导日本经济的发展。然而,在此框架下的发展会导致日本经济和金融体系的扭曲程度继续加剧。庞大的量化宽松规模已经使得日本央行目前持有约1/3的日本国债,在ETF市场上占据半壁江山,并已经成为日经225指数中的200多家公司的前10大股东。资产价格也由于央行的购买行为被显著拉升。同时,日本政府的债务水平则由于财政整顿措施的一拖再拖而继续高涨,处于不可持续的水平上。
虽然最近一段时期,日本一直是国际资金的避风港,但是在我们看来,日本并不安全。安倍经济学的政策加剧了日本主要金融市场的扭曲程度,政府债务堆积如山并仍在持续增长,人口因素继续恶化,并且没有可以预见的政策方案来解决这些问题。因此,我们认为,日本经济日趋脆弱,早已不再是躲避金融风暴的安全港。