■新消费时代，新需求倒逼产业链改造：在互联网背景下的新消费时代，服装行业经历了渠道的互联网变革后，以8090  后、银发经济、“她经济”、“颜值经济”等新消费需求倒逼而来的产业链变革，移动互联技术、社交电商的快速发展则加速了产业链变革的进程，倒逼服装产业从上游原材料采购、中游供应链管理至下游商业模式进行全方位改造。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在供应链管理方面，我们通过研究目前柔化供应链的两种主要方式：一种是以需求为导向，通过优化企业自身，将各环节进行柔性重组，以形成更高效的供应链；另一种则是以核心环节为主导，做第三方柔性供应链方案提供商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并对这两种方式的代表企业ZARA、辛巴达进行对比，认为服装行业公司可依据自身优势，借助互联网技术、智能生产及物流设备等实现自身的效率最大化。
        ■消费升级，并购带来新看点：我国城乡居民消费结构正在由生存型消费向发展型消费升级、由物质型消费向服务型消费升级，普通商品消费已经逐渐向“商品+服务”的精神消费模式转变。在纺织服装板块，已有一部分公司依托已有渠道、营销、品牌优势，通过并购、参股等方式由之前简单的“卖商品”升级至“卖服务”，  这种产业链延伸一般分两种：一类是本产业链横向延伸，例如贵人鸟立足运动鞋服，通过产业基金并购向体育服务集团转型，美盛文化通过收购缔顺科技、瑛麒动漫等从衍生品制造商转型为IP  产业链全面布局的公司；另一种是是依托原有资源向多元化集团延伸，例如朗姿股份立足女性消费转型泛时尚集团，已先后进入母婴、医美等泛时尚领域；探路者建立以“户外用品+旅行服务+大体育”为核心的户外生态圈，在旅游、体育方面均有所进展。
        ■行业投资策略：分子行业看，品牌服饰行业需求仍在底部徘徊，但行业已消化大部分外界带来的负面影响，内部子行业复苏分化明显，我们维持“领先大市-A”的投资评级；纺织制造行业由于海外经济不明朗、人民币贬值、棉价企稳回升等综合因素，维持“同步大市-A”的投资评级。行业投资逻辑围绕产业链变革和消费升级两条脉络：1）具备业绩安全垫，并围绕主业进行服装产业链整合：南极电商、森马服饰；2）立足主业向新消费（体育、娱乐、医美母婴等）升级转型，中期关注点为并购业绩兑现进度：贵人鸟、美盛文化、跨境通、朗姿股份。同时建议关注华孚色纺、柏堡龙。
        ■风险提示：1）消费持续下滑；2）产业变革低于预期；3）海外经济政治不确定对制造出口行业的影响；4）行业并购低于预期