摘要
        PMI不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国6月官方制造业PMI收为50.0，持平荣枯线，但不及50.1的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月官方非制造业PMI录得53.7，高于前值53.1。
        财新中国制造业PMI为48.6，明显低于前值49.2，财新制造业PMI已连续16个月低于荣枯线。从分项指数来看，生产略增，订单有所回落，需求再度减弱，生产增加需求减弱也意味着去库存压力加大。库存方面，原材料库存和产成品库存小幅下滑，但原材料库存下滑较多且订单量下滑、生产略增，说明企业不愿主动增加库存。分企业类型来看，大小型企业表现分化，大型企业景气度反弹至51.0，中型企业PMI回落至49.1，再次跌至荣枯线以下，小型企业仍处于荣枯线以下，且景气度继续下滑。整体来看，经济景气度略不及预期，经济缺乏内生动力，下行压力仍在。
        流动性展望：本周公开市场有8400亿巨量逆回购到期，料央行会根据市场情况进行流动性管理，料资金面不会有大的波动。
        利率展望与策略：本周关注外汇储备、CPI和PPI数据。上周公布的PMI数据显示经济难以企稳，整体支撑债市。自英国公投脱欧以来，人民币贬值压力有所增加，近期人民币连续有序贬值，并未引起市场恐慌情绪，且料央行不会允许人民币恐慌性贬值，整体风险不大。目前资金面基本宽松，但接下来将面临巨量逆回购到期压力，加之经济基本面持续走弱，CPI预期走低，市场上有关央行降准的预期不断增加，若降准落实，则流动性将会较为宽松，情绪上也会利好债市。但当前信用违约事件依然高发，应不会引发系统性风险，否则流动性好的利率债将率先遭到抛售，注意信用风险防范。进入三季度之后，资金面将保持平稳，经济大概率走软，债市震荡看多，大幅回调即买入良机。另外，央行公开市场操作利率维持在2.25%，债券收益率下行受限，还需警惕收益率曲线过平的风险。操作上，现券继续持有，降低套保仓位，期债多仓继续持有，空仓逢回调入场做多，不要盲目追涨。