1)风险密集释放高峰已过,消化殆尽后指数底部韧性足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济中期L型、货币政策回归稳健、金融去杠杆、资本市场制度纠偏及监管趋严等各种预期的修正,已在四月中旬至五月底的连续调整中逐步反应;6 月中下旬不确定性事件再次进入密集高发期,但市场对此整体较为淡定,指数回撤空间有限,尤其是A 股对英国脱欧的黑天鹅事件抗冲击能力较强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以上表明,A 股在经历过去一年连续三波股灾、杠杆与估值大幅下杀、汇率贬值由快速转为有序后,对尾部风险抗冲击能力强,指数短期底部韧性足。
2)基本面展望:稳中趋缓,下行压力再现。房地产引擎或将减速、基建投资高位上升较难,而工业企业盈利偏低、供给侧改革逐步发力,制造业与民间投资低位继续下行压力仍在,经济L 型趋势下稳中趋缓,基本面整体乏味平淡,难以驱动指数突破上行。
3)政策展望:货币政策中性但有偏松预期,财政政策继续发力,改革创新或有突破亮点。当前经济下行压力仍在,且英国脱欧、出口需求持续疲弱不振,稳增长任务较重,但同时受制于实体企业与金融双重去杠杆迫切形势,决定了货币政策逐步回归中性稳健,积极财政政策加大基建投资托底经济稳增长。然而,经济下行压力再现,通胀阶段性见顶回落,英国脱欧后美联储加息预期大降、欧日央行或继续加码宽松,正使得货币政策预期转为阶段性偏松;此外,三季度国企改革、供给侧改革、G20峰会与人民币正式纳入SDR 前人民币汇率贬值压力有限,科技创新及十三五产业规划等产业政策或有望激发结构性机会。
4)资金面展望:供需环比或改善。虽然货币政策回归中性稳健,降准延迟,降息概率大为降低,但央行加大短期灵活投放,维持流动性合理充裕,资金利率有望在低位平稳运行;而三季度限售股解禁为年内低谷,新股发行按节奏定量发行,楼市降温或驱使部分资金回流股市,深港通开通在即,股市资金供需环比或小幅改善,但指数区间震荡下存量资金为主的博弈格局难改。