事件:
国窖1573 部分地区二批价上调,其中成都地区不低于640 元,郑州地区不低于650,两地零售价均建议不低于680。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
老窖系统性提价战略创行业先河,旺季一批价及出厂价提高或将水到渠成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
挺价战略已有前奏。6 月17 日起,国窖1573 停止发货,并酝酿涨价。6月21 日,老窖公司宣布将对1573 经典装进行年份化定价。我们认为年份化定价将提升国窖1573 的品牌力,拉动普通装1573 的销售,同时让经销商受益。具体分析参考我们的跟踪报告《停货、推出年份酒,老窖开始布局长期提价战略》。
先提二批价进可攻退可守,彰显管理层的精细化管理能力,未来一批价及出厂价提高水到渠成。不同于以往酒企直接提高出厂价或一批价,此次国窖1573 在成都这一核心市场提高二批价及零售价,将提高渠道毛利率,在目前终端动销火爆的情况下,经销商首先受益提价,一批价和出厂价提高将是水到渠成的事情。即使动销受到不利影响,这种方案对经销商的负面影响也最小。公司管理层的战略意图清晰,并且步步为营,彰显了公司新管理层超高的管理水平、战略水平与市场把控能力。
6 月份竞品批价明显上涨,高端白酒供需逆转确立,国窖提价已经具备充足的动力与环境。我们6 月草根调研显示,茅台一批价从6 月初的835-840 元上涨至月末860 元,幅度超20 元,库存进一步降至10 天,且6 月末尚处淡季。五粮液一批价目前也涨至640 元。高端白酒批价普遍实现强力上扬。国窖采取跟随提价战略,6 月末公布提高二批价及零售价侧面显示茅台和五粮液的挺价已经成功,高端酒的供需逆转已经确定。目前国窖的提价空间最高,批价仅560元,品牌力提升的价值最终体现在盈利能力上,国窖具备充足的动力与环境。
投资建议:白酒消费升级驱动下,大众消费与商务消费已经完全支撑起高端白酒的需求,茅台、五粮液和国窖价格上涨超过市场预期,在旺季到来之前已经开始逐步提价,正是终端动销火爆导致供需逐步失衡所致。公司基本面发生反转,1573 上半年增速超过50%,窖龄、特曲增速超过30%,新管理层的决策力、领导力和执行力毋庸臵疑。如果1573 提价成功,业绩和估值有望双升。
预计16-18 年公司收入分别为81 亿(+17.8%)、94 亿(+15.9%)和109 亿,净利18 亿(+23.5%)、22 亿(+21.2%)和26 亿,EPS 为1.3 元、1.57 元和1.89元,目前估值23 倍,现价坚定推荐。
风险提示:市场竞争加剧