摘要
        行情回顾：回顾2016年上半年，一季度不论是ICE期棉还是国内郑棉，均呈现下跌之势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ICE期棉最低跌至55美分一线，国内郑棉更是毫无抵抗，跌破万元大关，走势均十分惨淡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而进入二季度，国际上印度棉由于干旱，产量调减，棉价飙升，带动ICE期棉上行。国内抛储一再推迟，工商业库存持续下滑，下游纺企库存迟迟得不到补充，在资金的推动下，郑棉呈现疯狂上涨，短短半个月从万元关口回升至13000元，涨幅高达30%。随后进入5月份，国内开始抛储，市场狂热程度稍稍降温，但由于抛储在公检、出库方面进度缓慢，盘面又突破14000元的关口，整个二季度涨幅高达40%。
        全球棉市：16/17年度库销比延续向下态势，显示基本面进一步转好，主要因中国高库存的压力开始缓解。分国别来看，三大主产国中，中国延续减产态势，国内开始走上去库存之路，库销比大幅下滑；而美国和印度，16/17年度出现小幅增产，库销比微幅上行。总体来看，中国压力的减轻抵消了美印的小幅增产，全球棉市高库存的压力正逐步释放，基本面长期向好。
        美国棉市：6月30日发布了最新美棉16/17年度种植报告，播种面积调增至1002.3万英亩，较先前预估的956万英亩显著增加。16/17年度美棉较上年度或出现55万吨的增产，产量预估在335万吨左右。自新花播种伊始，进度较慢，优良率也不理想，但进入6月份后，播种进度较前期明显加快，优良率快速回升，新棉长势喜人。出口方面，本年度美国陆地棉出口任务已超额完成，但装运进度稍慢于往年，土耳其对其征收3%的反倾销税影响减弱，下年度出口量预计增至228万吨。总体增产压力大过出口增量，库存消费比小幅上升。
        印度棉市：USDA预估16/17年度产量为610万吨左右，较本年度增产26万吨，但这个产量还存在变数。印度棉花协会最新预计，因受虫害影响，2016/17年度印度棉种植面积或将减少7%，下降至七年来最低。按照此趋势来看，印度棉或将历史重演（本年度印度棉产量由650万吨下调至580万吨），下年度的产量存在下调的可能性，这无疑为印度棉价的上涨提供强有力的支持。印度棉的坚挺，对于竞争对手美棉是一种支撑，同时利好国内棉纱市场。
        国内棉市：16/17年度，我们预估国内产量在450万吨，进口量100万吨，供需缺口在170万吨左右，高库存压力进一步缓解。本年度最火热的话题便是储备棉，自5月份储备棉轮出以来，成交非常火爆。每日轮出3万吨左右的棉花，成交率几乎都在98%以上，进口棉无一流拍，百发百中，除了质量较好受追捧外，对于没有配额的企业来说，还可以省去相应的关税，这对企业来说有很大的吸引力。但进入6月份，进口棉近乎售罄，国产棉成为主力，以及储备棉在公检、出库方面出现问题，储备棉轮出量呈现萎缩状态，由5月份每日轮出3万吨，随后逐步递减至2万吨以下，这令市场十分诧异。随着轮出量的减少，成交均价逐步提升，由一万二附近回升至一万三一线。
        总结：长期来看，全球棉市基本面向好，棉价进入筑底过程。对于ICE期棉仍是多空因素交织，一方面增产压力压制ICE期棉上行空间；另一方面销售预计增量，以及印度棉的坚挺，全球棉市好转，对美棉形成支撑。预计ICE期棉会维持偏强震荡格局。
        国内郑棉，我们认为走势会强于ICE，接下来的走势，我们做如下分析：7月至9月中旬，国内市场主要靠储备棉补充。而近期储备棉轮出问题颇多，公检、出库均跟不上预计进度，轮出量也出现萎缩，我们预计在此期间国内棉市仍会维持强势格局，但也不可忽视下游纺企的承受能力。进入新年度，9月中下旬开始至16年年底，一方面，国内新棉、美棉和印度棉开始大量流向市场，可用棉花量迅速增加；但另一方面，国内减产至450万吨，这个量正好仅仅可以用到17年3月底，我们预计在产量方面没有变化的情况下，国内棉市会进入一段震荡期，上下行空间均有限。当然在此期间，仍有可以炒作的点，比如产量是否能达预期，兵团是否会挺价等等。进入17年，关于储备棉轮出的话题或许又有故事可讲，是否能如期在3月份开始抛储，抛储后是否会出现今年的各种问题等等，届时若有任何可炒作的点，国内棉市还会有一波上涨的走势。