投资要点
        白银供给高峰已过，渐进入紧缩周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】白银的供给主要包括矿产白银和再生白银，占比分别为85%和15%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前矿产白银主要来自于伴生矿（铅锌、铜和黄金）和银矿，占比分别为2/3  和1/3，近年来随着大型银矿投产高峰期已过，资源品位下降明显，未来扩产空间有限，而伴生矿中铅锌进入供给紧缩周期，因此我们判断未来矿产白银量今明两年将进入供应紧缩周期。再生银已经连续2  年下滑后有所企稳，但由于国内回收渠道建立仍有待时日，再生银的增长空间有限。整体我们判断未来两年白银的供给将进入紧缩。
        传统工业需求无亮点，但新兴领域可期待。传统需求包括电子电器、焊料、感光材料等领域与宏观经济息息相关，短期内难有增长，全球依然处于筑底状态，传统需求下滑的速度预计将放缓。但新兴应用领域依然可期待，特别是光伏领域对白银的需求快速增长，未来五年新装机容量依然将维持18%以上的复合增长率，带动白银需求，预计到2020  年该领域需求将达到1.58  万吨，同时其他包括抗菌等领域也有望保持快速增长。
        投资需求有望推波助燃。投资需求具有较大的波动性，投资需求有望大幅回升，近四年来白银ETF  持仓一直变化不大，全球最大的白银ETF  SLV持仓自去年底开始逐渐增加，持仓量新增了1000  吨左右，我们预计随着英国脱欧事件的发酵，美联储短期难以加息、投资者对纸币信任不足，将导致对贵金属的避险和保值需求上升，助推白银价格上涨。
        重点推荐标的：（1）盛达矿业：公司目前核心资产为持有内蒙银都矿业62.96%股权，银都矿业拥有的拜仁达坝多金属矿资源丰富、品位高。公司已经完成了光大矿业和赤峰金都资产注入，大幅增厚公司资源储备，同时将大幅增厚2017-2019  业绩。目前估值水平较低，白银业绩弹性高。（2）银泰资源：控股子公司玉龙矿业是国内大型优质铅银矿石采选企业，银资源储量超过5000  吨，平均品位高达190  克/吨，目前正在进行黄金矿山资源并购。（3）兴业矿业：注入的银曼矿业是国内少有的大型优质白银矿山资源，资源储量超过9000  吨，品位高达187  克/吨，公司资源将迎来质的飞跃，银曼矿业2017-2019  年业绩承诺不低于3.91、4.96  和4.96  亿元，大幅增厚公司业绩。
        风险提示：（1）供给超预期风险；（2）光伏需求及投资需求低于预期风险。