事件:
康达环保6 月30 日晚间发布公告,全资子公司重庆康达环保产业集团与山东国环签订协议,收购其所持有7 家污水处理厂9%的股权,总金额5283万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7 座污水处理厂总设计处理能力34 万吨/日,目前已建成运营25 万吨/日,在建4 万吨/日,储备5 万吨/日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
收购价格合理,权益处理量进一步增加。收购标的7 座污水处理厂在此前收购中已由康达环保收购90%股权。本轮收购以上7 座污水处理厂剩余9%的股权,总金额5283 万元,与前两轮收购定价一致。7 个污水处理厂总设计处理量34 万吨/日,已建成投运28 万吨/日,收购完成将增加康达环保3.06 万吨/日的权益处理量,单价约为1726 元/吨。截至2015 年底,7 个污水处理厂净资产6.29 亿元,净利润5328 万元。收购价折合2015 年PE11.02 倍,PB0.93 倍。按当前股价,康达环保2015 年静态PE8.74 倍,PB0.89 倍。考虑到近两年来收购资产投运处理量增加,盈利能力将进一步增强,且定价与前轮收购保持一致未做任何调整,我们认为收购价格尚属合理。
在手现金充足,下半年新项目扩张潜力大。年初康达环保在手现金17.42亿元,目前绝大部分尚未动用,因此其下半年新项目增长潜力较大。水务市场在PPP 新政及“水十条”的推动下,市场化改革有望加速,民营企业有望获取更多市场份额。公司是国内最大的民营水务集团,未来水处理规模将有巨大增长空间。
投资建议:当前市场一致预期康达环保2016 年归属净利润3.97 亿元,对应当前股价PE7.15 倍,仅为港股环保水务板块中位值13.5 的53%,估值有较大吸引力,建议投资者积极关注
风险提示:污水处理市场竞争加剧,新增项目数不达预期,人民币持续贬值。