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研究报告:国信证券-金融工程深度报告-贝塔系数的测算与调整-090512

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-05-12 16:52:18
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王军清
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 428 KB 分享者: lix****o02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.  贝塔系数的测算
贝塔系数的测算主要有  CAPM  模型和单指数模型两种,考虑到我国资本市场现状及存在无风险收益难以确定的问题,一般都选用单一指数模型来估计贝塔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在测算贝塔系数时,要重点考虑市场指数的选取、本时间跨度、收益率频率样本的数量等方面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于A  股市场,由于沪深两市的割裂,选择沪深300  指数作为市场组合较为合适,样本时间跨度的选取采用3  年的数据进行贝塔的测算和比较。收益率频率分别选择日、周、月的收益率进行测算,并比较各种方法计算出的贝塔的波动性及其稳定性,选择合适的收益率间隔去测算贝塔。
2.  贝塔系数的预测
β系数只能通过历史数据进行预测,在静态假设下(即假设β系数在一段时间内保持不变),比较直观简单的β系数预测方法有历史β预测,均值回归模型等。预测效果反应的是预测值与真实值的差距,理论上β系数的预测效果应该采用实际的β系数来评价。但是由于实际β系数并非可观测值,在应用中都采用被预测期β系数的估计值来代替β系数的实际值。本文中我们采用均值绝对偏差MAD  以便对预测效果进行检验,对各种预测结果的优劣进行比较。
3.  贝塔系数测算与预测的实证分析
采用同样三年期的数据计算贝塔的话,日收益率计算出的贝塔更稳定,波动性更小;比较这两种方法的预测效果,均值回归预测贝塔的MAD  值要比相应的历史贝塔计算的MAD  值小许多,显示出基于均值回归模型预测的贝塔效果更好。实际中历史贝塔模型简单直观,应用更简单,而均值回归模型则需要对每个股的贝塔进行线性回归得出相应的均值回归方程,再进行预测,过程可能稍微复杂,但是预测效果要稍好一些,因此两种方法都比较适用,历史贝塔更简单,均值回归预测效果更好。对于行业贝塔的测算,行业贝塔的波动性明显要比个股的波动性要小,此外,日收益率由于使用样本数据多,比周收益率和月收益率的测算结果波动性要小一些,测算结果更稳定。而对于行业贝塔的预测,历史贝塔和均值回归预测的效果差异不大,均值回归的效果稍好。

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