出境游翘楚，6年高增长
　　公司从事出境游批发、零售、商务会奖及旅游金融业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009-2015年间公司收入CAGR约49%,剔除外延因素CAGR约40%，2015年收入约84亿元，归母净利润约1.9亿元，员工3616名，服务人次150万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　未来3-5年发展战略:“一纵一横”打造出境游综合服务平台纵向整合出境游产业链:上游投资ClubMed，战略收购德国开元、穷游等线上线下的目的地服务公司；中游收购竹园国旅70%股权，2016.3启动收购华远国旅；下游除自建扩张门店（截止2016.6全国已有80+门店），还积极投资各种OTA平台如悠哉、要出发等。
　　横向打造出境游综合服务平台：利用出境游客群优势，以“出境游客”为中心尝试增值服务：目的地生活平台搭建、移民、海外教育、互联网金融等。
　　股权结构优化，激励机制完善
　　在华远国旅收购重组完成后，携程将成为公司第三大股东，在产品、渠道、资源、技术上全面合作协同；同时签订战略合作协议约定携程未来1年可增持众信股权至10%；如携程度假旅游板块分拆上市，公司将有权入股10%。
　　此外，2014年、2016年2次限制性股票激励，目前正筹备员工持股计划。
　　出境游有效需求增加，行业龙头受益最大；买入评级，目标价26.32元2015年权益利润1.9亿元，我们认为：增长势头有望延续。1）受益于经济发展、签证政策放宽、主要目的地国家汇率贬值等因素，我国出境游渗透率仍处在稳定爬坡期。2）公司一直以来发展速度高于行业增速，未来将持续发挥规模优势，成为出境游高速发展的最大受益者。
　　我们预计2016-18年权益利润为3.2、6.3、9.4亿元（按照竹园国旅并购重组进度，预计华远国旅2016Q4并表，同时考虑配套融资贡献），以总股本10.9亿股计算，2016-18年EPS为0.30、0.58、0.86元，按17PE45倍（参考历史估值和同行业估值），每股价值26.32元，给予买入评级。
　　风险提示:宏观经济下行风险，地缘政治风险，汇率波动风险，华远国旅重组不达预期风险，商誉减值风险，系统性风险。