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研究报告:上海证券-信贷增长遭遇瓶颈-090512

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-05-12 16:38:15
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (RAR) 研报作者: 胡月晓
研报出处: 上海证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 338 KB 分享者: wa****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

信贷投放“心有余而力不足”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受信贷余额翘尾因素的影响,当月信贷同比增速仍然高达29.72%,但贷款增速放缓迹象已开始显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)翘尾因素使4  月信贷同比提高25%。但是,如果央行不继续为商业银行提供基础货币,商业银行继续扩张信贷的能力几乎已到极限,未来信贷高速增长态势难以持续。经过1  季度的贷款竞赛后,银行体系的超额准备金率快速下降,基本接近金融机构维持正常结算所需的超额准备金率水平(大约2%),其中股份制商业银行已降低到只有0.49%,显然已对正常的同业间结算产生压力。在货币体系中,准备金的作用就是对银行资产规模的扩张产生约束作用。
货币增长跟随信贷增速变化。我们在先期的报告中在指出,信贷增长意味着商业银行系统创造货币的能力增加,信贷增长将推动货币供应增加。贷款投放增加,预示着商业银行体系创造货币的能力重新增加,央行同样货币投放创造的货币存量增多。2009  年以来,伴随信贷的高速扩张,货币供应也保持了高速增长的态势。随着新增贷款后劲的逐渐衰弱,货币供应速度不断增加的趋势也将发生改变,但同样由于翘尾因素影响,2009  年全年货币供应同比增速仍能维持高位。
降息必要性降低但并未消除。从政府宏观调控的角度,降息的目的主要是为了刺激需求:通过降低利息收入,刺激居民多消费;通过降低融资成本,刺激企业多投资。中国的国情决定了降息难以达到提高需求的目的。但是,降息的另一个目的——通过利息调整调节银行经营状况,其必要性却在上升。在利率市场化不对称发展的情况下,1季度的信贷利率结构变化和货币市场利率结构变化表明,贷款利率已先行事实下降,但存款利率由于受到较高管制而还没有下降。出于保证银行一定收益以维护金融系统稳定的政治目的,货币当局未来降息的可能性仍然不能排除。

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