一、行情回顾
四月份的报告中,我们对以螺纹、沪胶等工业品期货反弹的持续性提出质疑,指出工业品反弹的主导力量来自投机资金的推动而非基本面的好转,并警示持续累积的政策性风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随后的行情走势逐步印证了我们的逻辑,沪胶主力1609 合约五月由最高的13045 点开始下跌,最低探至10170 点,以开盘价计算较四月份下跌2300 点,国内监管机构对期货市场的持续关注,以及外部风险上升使此前涌入的资金撤离是行情下跌的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但6 月开始,联储加息预期的缓和、英国退欧风险的上升、国内宽松预期再对金融市场风险偏好产生显著影响。
二、产业现状
仅从产业来看,天然橡胶供需基本符合往年季节性规律,五、六、七月为上游高产期下游需求淡季,上游进口量预计逐步攀升,沪胶仓单压力依旧集中在九月;中游方面:截至6 月17 日当周,上海期货交易所库存小计达到320173 吨的历史高点,其中库存期货301830 吨,交易所总库容已扩至40 万吨。截至6 月中旬,青岛保税区橡胶总库存为21.88 万吨,其中天然橡胶库存17.44 万吨,合成橡胶库存3.9 万吨,复合胶库存0.54万吨。加之国储库存,市场预估中国总库存略高于100 万吨。(国储、上期所、青岛保税库(天然+复合)、厂区和胶农库存,);下游山东地区轮胎企业全钢轮胎开工69.03%,一周下降0.5%;半钢轮胎开工71.84%,一周下降 1.06%。受端午假假期影响,开工小幅回落,且市场产销压力加大。
三、走势预测
从商品市场整体来看,较为成熟的品种走势步调基本一致。在基本面相对平稳的情况下,主导投机资金的力量依旧为宏观层面的变化。外部主线依旧是美联储加息预期,只要联储不动,各国搞宽松的动力大概率是内生的。在当前的货币政策下,连续下跌数年的大宗商品相比股票、债券等信用资产更具吸引力,我们认为这依旧是目前工业品价格上行的主要动力。月初公布的美国非农就业以及不久前公布的FOMC 政策声明显示联储未来一个季度加息概率降低,但目前欧洲退欧风险加剧叠加对全球市场风险偏好扰动,预计最终结果北京时间24 日14:00 左右公布,尽管目前民调结果不一,但从目前博彩公司的盘口来看,大概率不会脱离欧盟。在此种假设下,沪胶价格有进一步冲击60 日均线的动力。但在季节性因素下,9 月合约交割前后预计再度走弱。在基本面变化不大的情况下,行情发动的方向依旧在于宏观面何时叠加。与政策错配与投机力量放大的牛市不同,只有供需供需面发生内在状况下的好转,真正的慢牛才会来临,否则依旧是冲高回落的情景重演,今年的主题是豪华的震荡而非豪华的牛市。