一、行情回顾
2016 年二季度,煤焦钢产业链经历了一波过山车行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月份,JM1609 合约从月初的617 元/吨,一路上涨至月底的837.5 元/吨,涨幅达35.7%;J1609 合约从792 元/吨上涨至1142 元/吨,涨幅达44.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着钢厂、焦化企业的利润不断扩大,钢厂复产积极性显著提升,市场对钢材供给过剩的担忧愈发强烈。同期权威人士在人民日报发文,点评了宏观经济形势,并对未来政策导向做了说明,经济弱复苏的幻想破灭。自4 月底起,煤焦钢全线大跌,JM1609 合约从837.5 元/吨,下跌至680 元/吨,跌幅达23.2%,J1609 合约从1142 元/吨,下跌至847 元/吨,跌幅达34.8%。
回顾本轮反弹行情,供给收缩叠加政策刺激是主要诱因。2015 年底,全产业链、全行业巨幅亏损,钢铁行业亏损面一度达到97%,焦化行业也接近全部亏损,多数企业早已亏至现金成本之下,巨额亏损倒逼企业减少产量;年底,煤焦钢各环节库消比降至历史低点,恰遇政策放水,基建与房地产强势复苏,2016 年一、二季度,煤焦钢形成了阶段性供给紧张的局面,要改变这种局面,只能给予产业链各环节较高的利润,才能促使其快速复产,于是煤焦钢相关大宗商品期现共振、联袂上涨,涨幅惊人。然而,在宏观经济结构调整的大背景下,高额利润无法长期维系,产能集中释放后,远期供需格局被再度扭转。
展望未来,从长周期看,经济回顾弱势是大概率事件,房地产、固定资产投资增速放缓已现端倪,以目前产量推算,钢材会呈现供给过剩的状态;从短期看,目前库存水平仍然较低,且前期新开工的房地产、基建项目还会延续释放相对强势的需求,“金九银十”或许会使现货再度显得偏紧,即使事实上现货市场并没有那么紧张,也无法排除市场炒作的可能。过去4 年煤焦期货走势,2012 年7 月初煤焦开始反弹,7 月中旬即反弹结束,下跌趋势持续至当年9 月上旬;2013 年,6-7 月份横盘,7 月底反弹,8 月底反弹结束转向弱势;2014 年,整个三季度均呈现下跌态势;2015 年,6-7 月份下跌,7-8 月份横盘,8 月中继续下跌。我们无法预估市场会否炒作旺季需求,8 月中旬之前,行情存在较大不确定性;8 月底,市场或许会再度聚焦于需求下滑、供给过剩的问题上,届时向下的趋势或许会较为顺畅。