6 月我發佈了四家上市公司的研究報告,分別是昊海生物科技 (6826.HK)、華熙生物科技 (963.HK) 、天士力 (600535.CH)和金山軟體 (3888.HK)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】華熙生物科技是中國透明質酸鈉(又名玻尿酸,HA)的製造商和銷售商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是內地唯一一家擁有發酵法HA 原輔料生產批文的企業,其原料藥占全國市場份額在六成以上,處於絕對龍頭地位,也保障了公司毛利率處於70-80%的高位。尤值一提的是,公司的醫藥級原料藥是國內唯一通過GMP 認證的產品,占國內份額的90%多,占全球的15-20%,毛率更高達90%。而在HA 終端產品市場,目前國內僅約十家公司有證書,其中前3 家占85%,為寡頭壟斷格局,居於第一及第三的瑞藍和伊婉均為進口產品,份額分別為40%和15%,公司則占30%。總體而言,該市場壁壘較高,其他競爭對手亦很難搶佔份額。而且,公司擬利用原料藥供應的絕對優勢,通過醫美設備和新興醫美技術的推廣,向醫美機構提供針對客戶需求的個性化醫美服務訂制套餐,同時提供全方位多元化的產品組合及醫美服務,轉型為綜合性醫美服務方案解決商。我們相信,轉型策略更將支撐公司的持續成長。我們給予其對應2016 年EPS 24 倍估值,目標價為18.5 港元,首予“買入”評級。
內地房地產、教育及傳媒
6 月我發佈了三家上市公司的研究報告,分別是保利地產(600048.CH)、網龍(777. HK)、合富輝煌 (733.HK)。2015 年網龍實現收益為人民幣 12.72 億元,較上一年度增長32.1%,毛利率為75.3%。股東應占虧損為1.43 億元,每股虧損24.86 分,虧損主要因為公司在教育業務方面的持續投入,致員工成本、研發成本、銷售費用相應增加。公司在鞏固網遊主業的同時,全面佈局線上教育產業鏈,線上教育將成為公司業務的核心。目前公司線上教育業務佈局進展順利,教育業務收入增長顯著,盈利前景值得期待。我們看好公司網遊主業的發展以及線上教育產品的全面推廣,後續VR 產品與教育的結合也將創造協同收益。結合公司持有現金價值、遊戲業務及線上教育,我們給與網龍目標價28.4 港幣,為“買入”評級。