事项:公司近期公告,2016 年5 月31 日收到乌干达工业园区输变电项目的预付款;6 月29 日,乌干达工业园区输变电项目商务合同正式生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
海外生效订单再下一城,业绩增长基础逐渐夯实。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司乌干达工业园区输变电项目商务合同正式生效,该合同项目金额约1 亿美元。对公司而言,生效订单是影响公司短期业绩最直接的因素,考虑到公司2015 年全年生效合同额达19.93 亿美元同比增长70%,以及2016 年3 月亦有新生效合同4.40 亿美元,我们预计公司2016 年收入有望好转。此外,2015 年年底公司在手合同余额82.37 亿美元,为长期业绩增长也奠定坚实基础。
人民币贬值显著受益标的。1 季度国内M2 和新增贷款增速超预期,叠加2 季度英国公投脱欧引发美元相对升值,使得人民币面临较大贬值压力。人民币贬值从两方面利好公司:1)海外工程普遍以美元计价,而部分采购以人民币等货币计价,人民币贬值可提升综合毛利率;2)因工程需要,公司拥有部分外币资产,资产负债表日折算带来汇兑损益,2015 年公司汇兑收益达2.78 亿元。
子公司沃特尔正渗透技术市场领先,水处理板块或成未来亮点。公司收购的北京沃特尔水务公司拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术,凭借已投入运营的华能长兴电厂成为国内首个斩获“全球年度最佳工业水处理项目大奖”的公司,后续又获得多家大型企业的废水“零排放”项目订单,应用领域不断拓展,商业化运营正式起航。此外,公司2016 年5 月正式成立中工水务,将其作为独立的水务投资平台,打造专属的水务环保板块。
股权激励已实现第一期解锁,2016 年仍有业绩增长要求。14 年公司推出限制性股票激励计划,按照方案条件要求2014-2017 年4 年复合增长达到19%。
解锁期从2016-2018 年,每年解锁三分之一。公司第一个解锁期解锁股份已上市流通,股权激励解锁提高股价上涨诉求,2016 年仍有19%的股权激励业绩增速要求。
盈利预测及投资建议。我们预计2016-2017 年EPS 分别为1.35 元和1.61 元,考虑到1)业绩保持较快稳定增长,2016-2017 年仍有19%的股权激励增速要求属业内稀缺;2)公司是人民币贬值显著受益标的;3)水处理业务板块进展有望超预期,给予2016 年18-20 倍的动态PE,合理价值区间:24.33-27.04 元,维持“买入”评级。
不确定性因素。回款风险;海外政治风险;海外宏观调控风险。