投资要点
        预计白酒16  年将延续快速增长势头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价位、能力、区域定位合理，白酒业务确定性的高增长，是我们推荐顺鑫农业最核心的逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012-2015  年顺鑫农业是白酒业务增速最快上市公司之一，年均复合增长率12.8%，增速在19  家白酒上市公司排名第1  位  。估计1Q16  白酒业务收入增12-13%，延续了2015  年的稳健增长态势。
        参考现阶段白酒行业估值水平，我们按照2016  年24-27  倍PE  测算，白酒合理价值120-130  亿，对应每股合理价值应为21-23  元。
        16  年养殖+肉类加工总体盈利好于15  年，猪价大涨，养殖业绩弹性较高，肉类加工业绩波动小于养殖。2H15  开始养殖业务盈利明显好转，由于1Q16  猪价同比上升，估计养殖业务实现扭亏。
        猪价上涨可能影响肉类加工盈利能力，但波动小于养殖业务，我们判断2016  年肉类加工毛利率不会跌回2011  年的低位，可维持盈利状态。
        非核心资产有序剥离，地产剥离将是重磅利好。15  年非核心资产有序剥离，业务庞杂的局面已得到改善。地产业务15  年拖累总体业绩，2015  年地产收入大幅下滑，开发产品增加，估计15  年地产的财务费用0.7-0.8  亿。16  年财务费用继续上升，地产业务亏损幅度可能加大。未来若能顺利剥离，预计减亏对应2016  年EPS  超过  0.1  元。1H16  顺义房价同比涨幅超过15%，土地增值收益可能明显上升。
        投资评级。白酒业务保持快速增长，猪价大涨养殖业务将扭亏，地产存在剥离的可能性，预计2016-17  年净利同比+21%、+20%，实现每股收益0.80、0.96  元。若地产业务能顺利剥离，则16  年EPS将达到0.95-1.0  元，12  个月目标价30-32  元，目标市值170-180  亿，上调至“买入”评级。
        风险提示。名酒加大100  元以下价格带的市场拓展力度。地产业务剥离进度低于预期。