投资要点:
事件:公司6 月28 日发布片仔癀提价公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因,主导产品片仔癀出厂价将进行上调,市场零售价格将从460 元/粒上调到500 元/粒。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
看好公司主导产品片仔癀量价齐升。公司根据片仔癀的供需情况稳步提高价格,此次提价以后,片仔癀市场零售价格从460 元/粒上调到500 元/粒,上调幅度为8.7%,我们预计公司出厂价也将随零售价作相应调整。鉴于原料天然麝香的稀缺性以及疗效的确定性,我们认为未来片仔癀依然较大的提价空间。
是否重回提价轨道?我们从WIND 可查公司上一次公开调整价格是在2012 年11月6 日,去年我们推测公司可能已经开始调整价格,阔别多年后,公司再次公开调整出厂价以及终端销售价格,我们认为在当前市场大环境下,公司作为最有可能提价的中药OTC 品种,此次提价时点超过我们的预期。
结合过去几年的提价情况,我们认为提价并不会影响销量,主要原因是:1)其工艺和处方被列入国家“双绝密”,配方独特,功效较类似产品有明显优势,在治肝、抗癌、保健等方面独具特色;2)被国内外中药界誉为“国宝名药”,终端市场认可度高,需求旺盛;3)产品定位高端人群,对价格敏感度低。我们认为公司在新的管理层上任后积极开创了营销新局面,强化片仔癀的品牌影响力并拓宽了原有的销售渠道,主导产品片仔癀系列将实现量价齐升的高景气,我们预计今年片仔癀销量有望回到历史高点水平。
盈利预测与投资建议:片仔癀零售价提升以后,有望实现量价齐升的高景气。预计随着片仔癀品牌影响力日益扩大,现有的日化等大健康产品也有望逐步放量,为公司发展提供持续支撑。此外,公司近年来将外延发展作为重要方向,并购基金的进展值得关注。预计2016-2018 年EPS 分别为1.01、1.31、1.70 元,对应2017 年PE 为43 倍,公司是稀缺中成药标的,将长期享受估值溢价,给予2017年40 倍PE,给予目标价52 元,维持“买入”评级。
风险提示:日化产品市场拓展低于预期;投资并购风险。