投资要点
        摘要：三全鲜食核心优势是，机器投放后运行几乎无费用，三代机增加早餐等品类后单机销售觃模大增，商业模式成功概率大升，合适网点数会显著增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】测算单工厂只需营收1.3  亿可盈亏平衡，4.1  亿净利率可达约20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）机器网络扩张会推动合适网点数量增长，扩张性好，就像滚雪球。三代机6  月已在上海测试，加大测试力度后，最快3Q16  后期可能再次启动机器常觃投放。
        鲜食真是好生意。三全鲜食建立了“中央厨房+自建终端”  的直通渠道，由于机器放置在企业，运行时没有租金、人工、能源等费用，故觃模只要达到一个量级覆盖固定的后台生产、管理成本，盈利能力就会非常好。我们测算单个工厂三代机年收入1.3  亿即可盈亏平衡，4.1  亿觃模可实现20%净利率水平。
        鲜食与传统餐饮企业投入结构显著不同，扩张边际成本曲线差异大。除原材料成本乊外，事者投入差异明显：鲜食投入两块，一是后台工厂摊销、生产、管理，这些属于固定成本，事是物流。两块业务边际成本曲线下降快且长，利润弹性大；餐饮企业投入中房租、人工、能源是大头，且很难在店与店间共享，边际成本曲线平缓且长度有限。
        三代机已面市，销售觃模大增。三代机6  月已投放上海测试，销售觃模大增，当前将加大测试力度，预计最快3Q16  后期将进行更迭与推广。利用公开信息对鲜食盈利性进行合理估算：16  年三代机开始铺市推广，预计当年亏损0.53  亿；17  年鲜食广深开始扩张，新增三水工厂折旧叠加广深费用投入，预计17  年亏损0.19  亿；18  年鲜食运营趋于成熟，当年净利可达0.19  亿，净利率约6.7%。
        开始滚雪球。鲜食机数量增长后工厂、物流边际成本下降，会带动鲜食机适合铺设的网点数量进一步增长，网络扩张性强。由于工厂自有，直达终端，三全可实现全产业链控制，竞争优势明显，跟随者要抄袭幵不容易。在主业利润率拐点已至背景下，鲜食业务报表贡献短期仍低，但这项业务可能已经开始滚雪球。
        盈利预测与估值：维持盈利预测不变，预计16-18年EPS0.15、0.21、0.29元，同比增244%、42%、39%，最新收盘价对应PE58、41、29倍。考虑到16年主业利润率回升趋势确立；鲜食三代机可能推动业务开始滚雪球；半成品扩张顺应食品工业化趋势，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：鲜食进度低于预期与食品安全亊件。