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风神股份研究报告:民生证券-风神股份-600469-公司点评:工业胎整合拉开序幕,协同效应值得期待-160701

股票名称: 风神股份 股票代码: 600469分享时间:2016-07-01 14:44:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范劲松
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 475 KB 分享者: shi****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        公司发布购买、出售资产暨关联交易公告及其修订稿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟向大股东收购中车双喜、黄海有限100%股权(共作价8.34  亿),向倍耐力购买倍耐力工业胎10%股权(作价0.7亿欧元),并向倍耐力出售焦作风神80%股权(作价4.98  亿),均以现金方式交易。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司与倍耐力签署《专利和专有技术许可及技术协助协议》,倍耐力授予风神获取和使用倍耐力专利和专有技术的不可转让许可,并提供技术协助;签署《焦作风神轮胎有限责任公司之合资经营合同》,倍耐力授权许可焦作风神使用其专利、专有技术以及相关商标。
        二、分析与判断初步整合后工业胎规模扩大
        中车双喜和黄海有限分别拥有210  万、120  万条工业胎产能,虽然2015  年度两者均小幅亏损,但本次注入前剥离了大部分金融负债,可较大程度改善盈利情况;倍耐力工业胎15  年产量434  万条,营收82.2  亿元,归母扣非净利3.3  亿元,该项长期股权投资可以产生投资收益;出售焦作风神乘用胎80%股权后,使公司更加专注于工业轮胎领域。本方案公司净支付现金8.4  亿元,交易完成后,风神工业胎产能扩大至930  万条,规模大幅提高,工厂布局更加合理,符合中国化工以风神股份为平台,打造一个业务遍及全球的国际一流工业轮胎公司愿景。
        与倍耐力技术合作,有望发挥协同效应
        公司与倍耐力签订专利、专有技术许可和技术协助协议,倍耐力授予风神获取和使用倍耐力专利和专有技术的不可转让许可,以提升风神股份生产工业胎产品的技术、在约定的生产区域的工厂中生产符合质量标准的工业胎产品等;通过人员互相派遣,倍耐力提供给风神与实施专有技术相关的技术协助服务;作为对价,风神股份向倍耐力支付一定的许可费用。风神取得倍耐力工业胎10%股权,并与倍耐力开展技术合作,有利于公司向全球领先的轮胎企业借鉴和学习,为进一步整合奠定基础并在最大程度上发挥协同效应,也有利于提高上市公司的产品品质、市场竞争力和产品售价,增强公司盈利能力。
        三、盈利预测与投资建议:
        假设以此方案完成交易,不考虑进一步整合,预计公司16-18  年净利润分别为2.74、3.78  和4.85  亿,EPS  分别为0.49、0.67  和0.86  元/股,对应PE  分别为22X、16X  和12X。
        我们看好中国化工旗下轮胎资产整合以及整合后带来的协同效应,维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:工业胎需求不及预期,整合进展不及预期。

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