投资要点
        事件：长城动漫公告了并购方案和资产处置方案：1）拟收购灵境科技；2）拟收购迷你世界；3）拟出售圣达焦化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        灵境科技，大型虚拟现实设备内容供应商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）灵境科技主要对大型场馆提供由虚拟现实技术、全息投影技术等服务的设备内容供应商。本次并购价格是5  亿，2016  年承诺利润3500  万。其业务主要有两个部分：多媒体展示和旅游景点虚拟现实服务商。目前，以兵马俑为载体的“溯源.秦皇陵”项目正在运营，除此之外，灵境科技正在积极搭建体现九寨沟风景和藏羌文化的“梦幻九寨”项目；体现川蜀文化和都江堰历史的“都江堰”项目。
        迷你世界，幼儿的职业童话世界。迷你世界主要是向小朋友提供职业体验的娱乐场馆。并购价格是2  亿，2016  年的承诺利润是1700  万。其体验的内容包括政府职能、文化艺术、民生服务、医疗卫生、交通运输、娱乐休闲、餐饮美食7大职业系统，设置了包括银行、警察局、环保局、消防中心、蛋糕店等约60  个体验项目，可以体验超过100  种社会职业。
        资产增长潜力巨大、协同效应明显。我们认为：1）随着虚拟现实技术的发展，跨越时间和空间的体验将由虚拟现实技术实现，灵境科技作为大型虚拟现实体验馆的设备内容供应商，卡位已经成功，未来前景广阔；2）迷你世界的创意体验极具吸引力，亲子娱乐市场潜力无限；3）灵境将为迷你世界和滁州创意园供虚拟现实技术设备支持；迷你世界也将是公司动漫产品的变现渠道。
        盈利预测与投资建议。我们预计，2016-2018  年长城动漫的EPS  为0.14  元、0.22  元、0.36  元（该预测没有考虑煤焦化资产处置、相关资产收购带来的影响）。
        该预测较过去有所下调，原因是公司处置煤炭资产带来的计提损失小幅度超过我们的预期。
        风险提示：并购方案落地不及预期的风险、资产处置方案落地不及预期的风险、相关替代技术出现的风险、收购方案或作出调整的风险、已并购企业业绩实现或不及承诺。