估值修复已经到位，关注结构性机会
        我们在2月初的行业报告（必需消费品行业-行业低点正值长线布局时刻）指出必需消费品行业整体估值在历史最低，为17x  2016E  P/E。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2-4月份整个行业如我们所料，估值修复到20x  2016E  P/E,  一方面是因为1-2月份春节因素带来渠道发货好于预期；另外一方面1-3月份CPI  进入上升轨道，市场期待消费复苏，其中统一企业中国（220  HK）从最低点反弹50%，蒙牛（2319  HK）反弹30%、中国旺旺（151  HK）和康师傅（322  HK）也从最低低点反弹20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过我们6月份的食品饮料调研了解到，4-5月份整体行业收入增长比一季度放缓；同时招商证券预期三季度CPI将下滑到1.7%，显示整体终端需求环比并无。我们认为目前应当关注结构性需求较好的行业。
        消费升级趋势明显
        我们认为消费升级明显，结构性表现好于整体大盘，比如“小茗同学”拉动统一的即饮茶市场份额继续提升（由4季度27%上升到1季度28.5%），常温酸奶（一季度销售额增长60%）、高端奶（一季度销售额增长约7%）、低温酸奶（一季度销售额增长10%）表现好于整体乳制品行业，此外，表现不好的子行业有方便面、风味奶和整体软饮料行业-方便面销量继续下滑低单位数、风味奶整体行业下滑中高单位数，软饮料1-5月份累计产量增长1%。
        估值/风险提示
        因为风味奶行业短期增长下滑，带来旺仔牛奶销售低于年初预期，我们下调中国旺旺（151  HK）盈利预测，下调公司评级到中性，但上调目标价到5.9港元。我们认为统一企业（220  HK）年初至今股价反弹力度大，已经反映市场对其盈利的乐观预期，我们下调公司评级到中性，维持6.6港元目标价。