投资要点
        事件：乘联会公布6月前三周乘用车零售销量，6月1-24日乘用车零售销量13.35万辆，同比增长28.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，6月第三周乘用车零售销量为5.65万辆，同比增长49.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比5月销量14.5%的同比增速保持加速趋势。  
        消费企稳+基数效应+低库存，Q3销量同比增速有望持续提升。受益于国内经济企稳和去年10月的购置税优惠政策，国内乘用车销量同比增速自2月份以来持续回升，中汽协数据5月乘用车销量179.3万辆，增长11.4%，1-5月累计销量923.3万辆，增长7.6%；乘联会周度高频数据显示6月前三周同比增长28%，考虑去年6-9月销量负增长，预计今年Q3销量增速将持续提升。此外，5月份汽车经销商综合库存系数为1.38，环比下降10%，同比下降19%，行业"金九银十"旺季前备货效应将明显拉动行业产销。  
        绝佳风险收益比，整车蓝筹的绝对、相对估值均处于历史底部。2015年整车销售疲弱，零部件纷纷切入新能源、汽车电子市场，零部件板块估值相对整车突破历史高点。绝对估值方面，上汽、长安、长城的市盈率、市净率均处于历史底部区间。上汽集团股息率6.8%、长安汽车股息率4.7%，为股价提供安全边际，而Q3行业增速超预期有望成为触发估值回归的重要催化剂，整车蓝筹处于绝佳风险收益比位置。  
        稳定的业务组合+强劲的产品周期，上汽集团王者归来。相比竞争对手，上汽集团旗下大众、通用两大合资公司丰富的产品线和较高的市场份额对维持盈利的稳定增长至关重要。增长方面，大众、通用、自主下半年开始进入强势产品周期阶段。（1）大众年底途观换代、C级轿车上市、明年B级SUV投放，推动利润加速增长；（2）凯迪拉克把握消费升级趋势，CT6、XT5上市后反响热烈，预计明年16万辆产能的金桥工场实现满产；（3）自主品牌方面，与阿里合作的智能汽车RX5将于Q3投放市场，产能利用率提升有望带动自主减亏。  
        政策刺激、估值触底是上汽两大超额收益来源。2009年至今上汽相对大盘获得显著超额收益的时期只有四个阶段。其中两个阶段源自政策刺激汽车消费，分别是2009-2010年的汽车下乡、2015年10月的购置税减半；两个阶段源自估值触底叠加行业销量复苏，分别是2012年的9-12月和2014年的4-9月，目前上汽的绝对估值水平接近历史底部，而Q3行业增速有望超过15%。  
        销量景气带动蓝筹回归，重点推荐上汽集团（600104），维持"买入"评级。目前零部件相比整车的估值溢价处于历史高位，整车蓝筹的绝对估值处于历史底部，价格对边际改善异常敏感，而3季度行业销量增速超预期将成为重要的催化剂。蓝筹下行空间较低、上行确定性较高，风险收益比绝佳。推荐组合上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、长城汽车（601633），重点推荐上汽集团（600104）。