投资要点:
预计2Q16 石化行业盈利环比明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在原油价格环比上涨、石化产品价差继续扩大的推动下,今年第二季度,上游油气开采业务有望减亏、下游炼化业务盈利继续较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)石化行业有望成为为数不多的实现盈利增长的行业。
2Q16 原油价格环比上涨33%。今年第二季度,布伦特原油均价45.46 美元/桶,环比上涨11.32 美元/桶(涨幅为33.14%)。虽然二季度原油均价仍没有回到国内油气开采成本之上,但环比应能大幅减亏。1Q16,中石油、中石化共计生产原油4399 万吨,亏损328 亿元)。
2Q16 乙烯-石脑油价差环比提升6.53%。在油价反弹的带动下,石化产品价差继续扩大、盈利稳步提升。今年第二季度,乙烯-石脑油价差722 美元/吨,环比提升6.53%,为2012 年以来第二高价差(季度价差最高值出现在2Q15,为784美元吨)。价差继续提升,2Q16 炼化业务盈利将实现环比增长。
2Q16 石化行业盈利能力继续提升。今年二季度(由于6 月数据未公布,仅包括4、5 月经营数据,下同),国内石油加工、炼焦、核燃料加工业实现利润率5.74%,同比环比均有提升;石油与天然气开采行业实现利润率-8.86%,较第一季度-21.88%的利润水平,改善了13 个百分点。
2Q16 盈利达到或接近去年二季度高点水平。今年4、5 月,国内石油加工、炼焦、核燃料加工业实现利润311 亿元,同比增17.98%;油气开采业务亏损91亿元,较一季度减亏195 亿元。虽然6 月石化产品价差缩小,但仍在较高水平。
因而我们预计2Q16 行业盈利将继续实现不错盈利。
上半年业绩前瞻。从季度盈利数据看,油气开采业务减亏、炼化业务盈利继续较大提升,我们预计石化行业上半年业绩仍有望达到或接近去年上半年的较高盈利水平。石化行业有望成为季度业绩环比提升、半年度业绩不错的行业之一。
下半年业绩预测。我们认为油价短期震荡调整,但不改上行趋势。在2Q16 原油均价45.46 美元/桶的基础上,我们预计原油均价有望季度环比提升。油价的环比提升将抵消石化产品价差可能缩小的不利影响。因而,我们预计下半年石化行业整体盈利仍有望维持较高水平。
石化公司经营情况分析及预测。(1)上海石化、华锦股份,作为纯炼化公司,石化产品价差改善将助推两家公司在1Q16 高盈利的基础上,在第二季度继续实现利润较快增长。(2)中国石化、中国石油。上游减亏、下游增利将帮助两家石化一体化公司盈利改善。中石化2Q16 业绩环比有望继续大幅增长;中石油则在1Q16 亏损的不利情况下,有望实现上半年整体盈利。
投资建议。石化行业为数不多的盈利明显改善的行业,值得重点关注。关注业绩弹性大、盈利明显改善的上海石化、华锦股份;估值低、季度业绩有望大幅增长的中国石化;上半年扭亏有望的中国石油;已预告中期业绩同比增长150-200%的东华能源;油价反弹直接受益的新潮实业。
风险提示:原油价格持续低迷,石化产品价差回落。