货币市场利率是资金供应和资金需求互相作用的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行间货币市场的资金供应（能力）指标可参考超额准备金率，货币需求可以通过银行待购回债券余额变动来观察；交易所货币市场的资金供应指标可以关注证券交易结算资金，资金需求可以观察交易所待购回债券余额的变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        流动性综述：机构转向交易所融资需求上升推升交易所市场利率
        此次月末银行间资金面相对比较平稳，符合我们前期判断六月MPA  考核对流动性影响明显弱于三月份（详见前期流动性跟踪旬报），但六月中下旬以来交易所资金表现出持续的紧张，如果从交易所资金供需两个方面来看，表征资金需求的交易所的待购回余额增速却明显攀升，表征交易所资金供给的证券交易结算资金自16  年以来环比持续下降，供需趋于紧张。
        今年以来公司债托管量明显上升为交易所融资提供了很好的载体。6  月下旬以来由于许多机构考虑到季末MPA  考核使得银行向非银机构融出资金意愿降低从而更多的转向交易所融资，交易所回购交易量明显上升，交易所融资需求上升。
        供给方面，16  年以来证券市场交易结算资金余额持续下降值得注意，但我们认为证券市场交易结算余额仍然是比交易所待购回余额的总量大，所以供给因素对于资金面紧张影响较小，此次交易所资金的紧张主要源于短期内资金需求的迅速增加。
        展望后期从总体的资金供需来看，银行间仍然是资金供应的大头，如果银行间和交易所利差继续加大，机构不论是出于套利还是成本的考量，都会尽量的转向银行间融资，总体来看，交易所总体的水平仍然是依附于银行间来决定的，过了月末之后交易所的资金紧张局面预计将有所缓解。
        资金供给：央行大量投放保持银行间资金面平稳度过季末
        六月份央行在公开市场大量投放了近7000  亿元补充基础货币缺口，大量的投放使得机构平稳度过季末。展望后期，影响基础货币供给仍存在缺口，降准仍有必要性。
        资金需求：交易所待购回债券余额快速增长
        截止6  月29  日，银行间待购回余额为5.2  万亿元，同比增速25%，增速明显下滑。交易所待购回余额1.3  万亿元，同比增速70%。银行间待购回余额增速较为平稳，交易所待购回余额保持高增长。
        我们用待购回余额/可质押债券托管量+1  来表示债券市场场内的总体的杠杆水平。
        交易所方面，截止五月第，扣除非公开发行债券托管数量为4.4  万亿元，待购回月为1.18  万亿元，计算的五月场内杠杆水平为127%，持平于四月份。银行间托管的可质押的债券托管量达到40  万亿元，由于大量的债券品种由银行自营持有，并没有放杠杆，所以整体来看，银行间杠杆率维持在108.5%左右。整体的场内杠杆水平并不高