􀂾  4  月份CPI  同比下降1.5%，较上个月1.2%的降幅略微扩大，环比下滑了0.2%，工业品出厂价格PPI  同比降幅创出了6.6%的新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前的物价走势呈现出底部徘徊的特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为物价指标在完成筑底后将滞后回升，供给压力抑制了物价水平大幅攀升的动力，09  年并不存在通胀风险，但资产价格膨胀将成为损害货币购买力和劳动力真实工资水平的主要原因，物价负增长的背后，蕴含着货币扩张和购买力下降的潜在逻辑。
􀂾  物价对货币反应滞后，09  年没有通胀风险：经济周期不同阶段的货币扩张对物价有着不同的影响，表现为货币敞口（M2  与GDP  增速差）对CPI的推动效应不同：在短缺经济或宏观上升期，要素和产品的供需较为紧张，扩张货币形成的增量需求将大幅推高价格水平；在经济下行周期，商品的供给普遍过剩，尤其是劳动力供给过剩造成了名义工资的刚性，扩张货币对物价上升的推动效应大幅降低。当前货币迅猛扩张和物价负增长同时出现的现象，正是源自于供给过剩对价格水平的抑制,  物价滞后于货币回升的特征在09  年将表现得更为明显，按照我们的测算，CPI  到三季度的时候才能恢复正增长。
􀂾  货币扩张将继续推高股价和房价：由于物价指标本身的滞后性和特殊性，以CPI  为代表的整体物价水平短期内很难出现显著的上升，但以股票为主的金融资产、房地产价格已经率先开始对货币扩张作出反应。随着“历史罕见”宽松货币政策的延续，存量货币的释放都将进一步推高股价和房价。这一方面意味着目前股票市场的上升趋势在短期内不会逆转，牛市行情将在板块轮动过程中得以延续；另一方面也意味着高房价局面不会有任何改变，各主要城市的房价-收入比将变得易升难跌