投资要点：
􀂾  5  月份水泥价格延续4  月基本稳定的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与往年进入3、4  月份后全国多数城市水泥价格均有不同幅度的走强相比，目前水泥价格走势较为平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内除西部地区需求旺盛的重庆、陕西水泥价格有10  元/吨的小幅上涨外，其余省份的水泥价格基本稳定，这种局面印证了我们之前作出的关于“全国主要区域水泥价格在5  月份之前都很难出现明显上涨”的判断。在当前行业产成品库存已大幅回落的情况下，行业实质业绩的复苏仍有待“去产能”过程的深入。
􀂾  水泥固定资产投资增速环比4  季度有明显反弹，“去产能化”进程的复杂性可能超出我们的预期。1-3  月全国完成水泥固定资产投资224亿元，同比增长110%，而08  年4  季度的同比增速只有23%。虽然水泥固定资产投资增速的快速增加主要为中西部地区水泥投资占比较高的结构性因素，但中西部之外的部分省份（如河北）的投资额仍居于较高水平也是原因之一。在08  年新投放的1.4  亿吨新增熟料产能尚未得到完全消化之前，如果行业新增投资规模快速增长的势头继续递延至09  年2  季度，目前进行中的“去产能化”过程其复杂性可能超出我们的预期。
􀂾  维持对行业的评级。我们认为在“去产能化”完成以前，水泥行业盈利明显回升的难度较大，目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已经基本结束，未来股价提升必须依赖于各公司从3  季度开始的业绩实质性恢复。就区域而言，我们坚持看好目前情况较好而且有望继续向上运行的灾后重建区域，以及有望在下半年实现行业正向反转的华南、华东以及华中和华北区域。强烈推荐*ST  双马、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，建议关注塔牌集团。