全球经济表现好于预期，带动基本金属价格大幅上涨：本周LME 六种
基本金属指数大幅上涨3.75%，除锌价小幅下跌0.70%外，其他基本金
属全面上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，受益于基本面的持续好转，镍价大幅上涨9.37%；
另外，铅、锡价格的涨幅也超过6％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，近期表现低迷的铜价也在
库存下跌7.70%的支持下上涨3.76%。整体而言，除铝、锌外的基本金
属库存均出现较大幅度减少，这令市场对供应较为忧虑。宏观经济方面，
中国2006 年GDP 增长10.7%，为1995 年以来的最快增速，连续4 年
保持了两位数的增长；美国12 月份的新屋销售（年化、季调）为112
万户，比11 月份增长4.8%，也高于市场的预期。数据表明中美两国的
经济发展健康，这减轻了市场对金属需求的担忧。同时，美国经济的复
苏也降低了对美国在上半年降息的预期，推动美元走高。
  锌、镍相关上市公司股价表现抢眼，仍看好锌行业相关上市公司：本周，
光大有色金属行业重点上市公司的股价普遍表现强劲。其中，受益于镍
价创出新高，吉恩镍业（评级“优势－1”）上涨25.9%。另外，锌相关
上市公司中，宏达股份（评级“优势－1”）上涨19.12％，驰宏锌锗（评
级“最优－2”）上涨16.55%，中金岭南（评级“最优－2”）上涨9.73
％；锌业股份（评级“优势－1”）上涨8.87％。本周虽然S 兰铝作为五
个权重股之一停牌，但光大有色金属行业配置指数仍上涨4.48%，远好
于同期上证综指1.78％的涨幅。
由于行业基本面仍然向好，加上估值普遍较低，因此我们仍看好国内锌
行业上市公司的股价表现。但考虑到近期驰宏锌锗的涨幅过大，因此我
们的投资排序变更为中金岭南、宏达股份、驰宏锌锗和锌业股份。我们
同时维持光大有色金属行业配置指数不变（具体权重参见后表4）。
  BHP 旗下Kwinana 镍精炼厂即将检修，镍供应中断加剧：BHP 拟在近
期开始对旗下的Kwinana 镍精炼厂进行例行检修。这种3～4 年一次的
检修是对设备的例行维护，并将会导致4 周的产能中断。按该厂6.5～7
万吨的产量计算，将至少减少5,000 吨的供应。另外，虽然1 月31 日
的最终期限临近，但Xstrata 的劳资纠纷仍未得到解决。Xstrata 已拒绝
了工会的要求并继续进行谈判，一旦谈判破裂，1,000 名左右的矿工将
进行罢工。同时，南非不锈钢制造商Columbus Stainless 和西班牙的
Acerinox 公司在MSC Napoli 号货船上有至少1,000 吨镍，该船在英吉
利海峡沉没。LME 镍库存本周下降了5.79%至4878 吨，尚不足全球两
日的消费量。
  几内亚铝土矿罢工，推动现货氧化铝价格涨至360 美元/吨：受几内亚
铝土矿罢工影响，现货氧化铝价格继续上涨，本周MB 报价为360 美元
/吨，较上周上涨41.18%。在此次全国范围的罢工影响下，几内亚主要
的铝土矿生产商CBG 公司（Alcoa 旗下企业）被迫停产，而Friguia 精
炼厂（俄罗斯铝业公司旗下）的氧化铝产量也减少了将近10%。虽然这
些公司表示其电解铝生产的氧化铝供应未受到影响，但市场对此仍相当
担忧。而中国非“中铝系”企业联合限产报价的措施也发挥了一定作用。
但我们仍认为氧化铝价格的上涨难以持续。相关分析参见我们的分析报
告
  少量锌精矿加工费合同已经签订：来自金属周刊的报道称，加拿大Teck
Cominco 公司已经和德国公司MG Rohstoffhandel 签订了一份加工费合
同，基准价为3,500 美元/吨（去年为1,400 美元/吨），加工费为300 美
元（去年为128 美元）。而价格参与条款中的上浮比例从去年的14％降
至10％，下滑比例从去年的12％降至6％。其他合约正在谈判之中，
尚未达成一致。2006 年锌的平均价格为3,264 美元/吨，按照2006 年的
合同条款折算成的真实的加工费为389 美元/吨。按照目前的条款和我
们对2007 年锌价4,000 美元/吨的预测，实际加工费为350 美元/吨，同
比还略有下降。
  中国的铜矿勘探取得突破，云南铜业最为受益：中国地质调查局24 日
宣布，我国铜矿勘查取得重大突破，新增铜资源量2,678 万吨，主要包
括西藏玉龙（铜资源量790 万吨，规划年产10 万吨）、云南普朗（铜资
源量437 万吨，规划年产15 万吨）和云南羊拉（规划年产5 万吨）三
大铜矿，目前这三大铜矿均已转入后续勘查开发，一旦建成投产将使中
国矿山铜产量增长近三分之一。普朗铜矿和羊拉铜矿的采矿权均属于云
铜集团。其中，羊拉铜矿已在本次定向增发中由云铜集团转让给云南铜
业。我们认为，随着云铜集团整体上市进程的加速，未来普朗铜矿也会
转让给云南铜业，这将进一步提高云南铜业（评级“优势－1”）的资源
自给率和盈利能力。