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大杨创世研究报告:中投证券-大杨创世-600233-以优良品质和精湛工艺获得稳定增长-090511

股票名称: 大杨创世 股票代码: 600233分享时间:2009-05-11 10:14:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孔军
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 263 KB 分享者: nea****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司利润主要来源于西服,出口占63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年公司服装产品(西服、女装以及其他服装)产生的主营利润占公司总毛利的98%,其中西服、女装、其他服装在总毛利中的占比分别为:65%、11%、22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)服装出口占比为63%。这一主营利润结构09  年也不会有多大改变。
􀂄  贸易方式决定公司服装产品毛利率不高。由于公司服装出口大部分为加工贸易,毛利率较低,08  年公司服装产品(加上内销)只有22.79%,远远低于国内其他服装品牌公司的毛利率,其中西服产品最低(加上内销部分,平均毛利率只有21.29%)。其他服装中由于涉及20  多种产品,其中大部分是公司品牌效应带来的非正装订单,因此平均毛利率较高(08  年其他服装的毛利率为33%)。
􀂄  公司目前常规外贸订单下降10%,但全年增长仍可期。公司订单周期一般为5—6个月,因此公司受金融危机影响有一定的滞后性。目前公司常规订单下降10%将影响未来几个月外贸收入,但公司凭借在国际市场上良好的品牌优势,不排除09年里接到非常规外贸订单的可能(非常规订单往年都有),因此公司09  年虽然处在国际需求下降的不利环境中,但预计完成外贸收入增长15%的可能性是较大的。
􀂄  公司内销方面:做好一线品牌的文化沉淀,加大二线品牌销售。公司产品在国内定位为高端。为了保证品牌的文化积累,公司在渠道扩张方面不求快,  09  年公司内定的国内销售目标为全年销售增长20%左右。另外公司目前开发了针对年轻人(主要为大学三、四年级学生)的二线品牌“YOUSOKO”。该二线品牌与目前的公司品牌脱钩(不影响“创世”和“凯门”品牌),定价为1000  元/套左右。预计09  年公司会在二线品牌上加大销售力度。
􀂄  09  年成本费用控制将保证公司的业绩增长。公司一季度通过降低成本等措施(主要通过原材料节省),使得公司毛利率回升至25.62%,说明公司降低成本的措施是有效的。目前公司虽然在订单方面增长不理想,但是公司通过降低成本而提高了毛利率,在收入增长的同时业绩将会有更大的增长。

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