结论与建议:
公司将继续保持其在冰箱市场的领先地位,但空调业务的不佳表现将会拖累公司业绩,家电下乡的效应有望逐步显现,但从一季度的情况看,尚不足以弥补出口及城市需求的下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时因IT系统运营维护、流程再造投入、农村市场管道建设等因素,09年的费用率仍将保持在较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司09年20倍的估值水平在白电上市公司中相对偏高,给予中性的投资建议。
08年公司实现营业收入304亿元,同比增长3.19%,实现净利润7.68亿元,同比增长19.35%。08年四季度以来行业景气急转直下,其中4Q的业绩出现大幅衰退,营收和净利润同比降幅达到23%和87%。
09年一季度公司实现营收68.01亿元,YOY-17.43%,实现净利1.04亿元,YOY-39.89%。公司营收和净利同比继续出现衰退,但降幅较上季有所减缓,空调产品销售表现不佳是营收衰退的最主要原因。
08年公司冰箱/冷柜业务继续保持行业领先优势,YOY+13.89%,冰箱和冰柜产品市场份额继续保持行业第一。而空调业务则表现不佳,YOY-7.15%。
08年公司出口受金融危机影响出现了16.51%的衰退,而国内市场受到的影响相对较小,仍实现了8.38%的增长。
冰箱产品在家电下乡销售中处于绝对的领先,随着家电下乡政策全国范围推广,对国内冰箱销售将有明显的提振作用,预计09年冰箱行业产销仍有望实现增长。
我们对09年空调行业持较为谨慎的观点,但二季度销量的回暖依然值得期待。
预计公司09、10年可实现营收291.53亿元和309.33亿元,同比减少4.13%和增长6.11%,实现净利6.80亿和7.76亿,同比减少11.50%和增长14.16%;每股EPS分别为0.51元和0.58元,按最新股价计算,P/E分别为20倍和18倍。