投资要点:
盈利具备向上高弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前正处于“内生”+“外延” 高速推进阶段,无论代表国内线向上预期差的迪士尼效应还是代表国际线向上预期差的东南亚市场,都将使得公司在2016 年具备强有力的盈利向上弹性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
加快布局北上广核心航线,叠加迪士尼弹性大,流量超预期可能性高,内线预期差强。截至2015 年12 月31 日,公司开展经营航线数目105 条,通航城市81 个,将超过80%运力投放于上海两场机场。 2015 年上海浦东机场和虹桥机场旅客吞吐量达到9917 万人次,同比10.60%。随着迪士尼即将开园,客流量的大幅增加将持续为公司导流。
九元航空低端定位清晰,直接受益于出境游热潮从东北亚延伸至东南亚,外线盈利预期差强。公司控股子公司九元航空是广州地区唯一一家主基地廉价航空,于15 年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场,运营超过十条国内航线,开通通航城市13 个。一季报显示,九元扭亏实现净利润172.78 万元,未来随着广州时刻的放松,期待九元的持续放量。
高客座率和小时利用率有效平抑油价上涨影响。今年前4 个月,公司供需关系仍匹配非常好,客座率同比小幅增加0.1 个百分点,至86.63%,内外航线均变化不大。高客座率和小时利用率有效平抑油价上涨影响。
定增顺利完成,中期业绩释放动力强。5 月12 日非公开发行股票1.48 亿股,发行价22.82 元/股,募集资金总额33.68 亿元。融资后运力投放预计加快,机队规模快速补充抢占市场。公司占据绝佳客流量输入输出节点,中期业绩释放动力强。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-17 年EPS 分别为1.82 元和2.57 元,目前股价对应今明两年PE 分别约15 倍和11 倍,作为春秋航空之外另一家高成长航空公司,其估值水平更具优势,中期成长性更佳,应享受有别于传统公司的估值溢价。因此给予“买入”评级,目标价45.5 元,对应2016 年PE25 倍。
不确定性因素。油价和汇率波动。