核心观点
4/5 月持续多雨预计对公司景区客流有所影响,但我们判断收入和盈利的稳定性要强于人次,后续应对措施也在积极推进之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4/5 月份双休及节假等景区游览高峰期,黄山雨水比例高达90%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)雨水过多对景区人次产生一定影响,但考虑到酒店和索道业务等发展以及管理持续改善带来的费用控制,我们判断单月收入和盈利的波动要明显小于人次波动。后续公司针对天气不利条件也将采取相应的应对措施,包括高铁沿线有潜力地区的促销和推广等活动。考虑到一季度的高速增长,中报维持快速增长仍是大概率事件。
中短期来看,交通改善(高铁红利)仍有较大空间可供挖掘,高铁效应将持续显现提供“内生增长”动能:公司围绕高铁沿线不断挖掘潜在客源战略较为成功,去年着重于黄山以南地区,福建及广东等地客流增长明显;今年开始,公司将深度开发高铁北向线城市,天津、山东等地有望继续贡献客流增长。18 年杭黄高铁通车后,长三角的巨大市场将进一步被激活,为景区客流增长提供保障。
中长期来看,东黄山开发及外延整合已提上日程,公司“走下山、走出去”步伐坚定且迫切,未来资源整合落地将进一步打开股价上升空间。(1)东黄山开发已在政府主导下进入规划招标阶段,规划有望年底出台,未来将成为黄山从观光游向休闲度假游、全域旅游转型的重要抓手,推动人次及客单价再上一个台阶。(2)黄山市乃至整个古徽州地区旅游资源丰富,公司凭借黄山强大品牌及管理优势,有望实现资源深度整合,打造“黄山”及“徽文化”旅游圈双IP,打开公司更广阔发展空间,也是未来股价弹性所在(3)公司战略携手祥源及含元等公司,在景区资源整合及资本运作等方面强强联合,积极推动外延扩张,步伐稳健。
财务预测与投资建议
我们维持对公司2016-2018 年0.82 元、1.01 元与1.25 元的每股收益预测,维持公司2016 年36 倍PE,对应目标价29.52 元,维持“买入”评级。
风险提示
重大突发性事件造成的旅游受限。杭黄高铁开通、游客增长不及预期等。